在中国的许多城市，房地产价格的缓慢滑落正逐渐从一个技术性问题，演变成一个宏观经济层面的战略风险。

过去十余年间，房价涨幅与经济增长之间的紧密耦合，使得房地产不仅是家庭资产负债表的核心，也是地方财政与银行资产质量的关键支柱。如今价格转向持续下行通道，短期内也许意味着“泡沫挤压”，但长期持续下行，则意味着信心侵蚀、财富收缩与系统性连锁反应。

对于一个仍处于去杠杆与结构调整中的经济体而言，防止房价继续下跌并非只是稳楼市的政策议题，而是关乎整体经济安全的紧迫任务。

壹：价格下行的链式效应：不仅是房地产，更是财富体系的松动

官方数据仍给予市场以温柔的修辞，但城市层面的成交价格和二手议价空间却呈现另一幅图景：多数三四线城市的房价已较高点回落至少五成，一线城市亦出现罕见的“明降暗折”。这不是一次性调整，而是一种趋势。

从交易周期延长、库存去化放缓、买方持续犹豫的态势来看，市场已步入持续弱化的惯性区间。

房价下跌最直接的后果，并非开发商利润收缩，而是居民部门资产负债表的恶化。中国家庭超过七成的资产高度集中在住宅领域，因此房价每下跌一个百分点，其财富缩水幅度与消费心理冲击成倍放大。消费端随之产生“挤牙膏式”谨慎，预期越弱，消费越偏向储蓄。

经济学家喜欢称之为“资产效应蒸发”，但对许多家庭来说，这意味着手中最重要的抵押物正在缩水。

更棘手的是银行体系。中国的银行并不喜欢承认自己与房地产深度绑定，但按揭贷款及开发贷在其资产组合中的占比，却说明了另一种现实，即房价稳定是信贷稳定的必要条件。

当房价跌幅超出贷款成数的安全边界，银行的风险模型便失去前提；当借款人感到资产缩水远超预期，他们的还贷意愿也可能悄然松动。这种“心理违约”尚未大规模显现，但若房价继续下行，风险将从概率问题转向结构问题。

地方政府同样无法置身事外。土地出让收入本已从高峰腰斩，若市场持续下滑，将使土地市场继续低迷，财政进一步收紧。过去二十年间，房地产是地方财政收入的重要补丁，如今补丁被慢慢揭掉，本就紧绷的预算再难以维持。

换句话说，房地产价格的下跌并不局限于一个行业，而是牵动着金融、财政与消费的信心边界。越拖延，代价越高。

贰：政策正试图“托底”，但市场信心远比政策更脆弱

过去十八个月，中国出台的楼市政策密集程度堪比一个小型周期：认房不认贷、首付比例临界下调、利率窗口打开、二手房挂牌规则优化、限购政策逐步松动，甚至国家队开始进入“第三支箭”层面的纾困渠道。

然而政策效果并未完全顺畅传导。有些措施落实到城市层面出现滞后，有些在“理解空间”上存在偏差，更关键的则是：市场对政策的反应日渐钝化。

一线城市松绑限购后出现短暂成交提升，但随即又快速回落至此前水平。二线核心城市虽有所改善，却远未形成稳定趋势。三四线城市的情况更为严峻，即使大幅松绑，也只换来温和的询盘，而非实质的成交。

症结不在政策力度不足，而在市场预期已发生结构性转变。买房不再被视为“稳赚不赔”的资产，而是一个需要计算现金流、折现收益与机会成本的投资决策。

中国房地产市场正从“预期驱动”转向“价值驱动”。这一转变从长期来看是健康的，但在短期下行阶段却会加剧市场的冷静与观望，从而削弱政策的短期效果。

同时，银行的风控体系也在悄然收紧，对贷款资格、项目资质、抵押物估值均趋于保守。官方鼓励银行加大按揭与开发贷支持力度，但银行端的实际执行更多受到内部审慎约束，而非政策口号驱动。

政策与市场之间的脱节正在加剧。虽然监管层已认识到必须打破这种循环，但市场信心的恢复总需要一个锚，而目前的政策尚未提供一个足够清晰的未来路径。

叁：市场等待一个比政策更坚实的信号

要防止房价继续下跌，政策并不需要回到过去的刺激模式，但必须提供某种形式的确定性。市场并非要求涨价，而是要求可预期的稳定。

当前市场最关键的不是价格本身，而是价格形成机制的信心。开发商的土地储备模式已被重塑，地方政府的财政模式正在调整，居民资产配置也在多元化。

在这种转变中，房地产必须找到新的价格支撑逻辑——这不仅是经济问题，也是社会心理问题。

第一种可能的路径，是加快去库存进程，让供需关系回到更加健康的区间。过去的供应过量仍在消化之中，一些城市的库存去化周期已超过60个月，几乎相当于“冻结市场”。若库存不能被快速吸纳，价格的重心将继续被压低。

第二种路径是改善收入预期。房地产价格的根本支撑从来不是政策，而是家庭收入的稳定增长。当居民可支配收入的增速低于按揭成本时，购房意愿自然下降。若未来收入预期改善，房地产市场自行会找到底部。

第三种路径则来自改革。房产税等制度性安排虽然敏感，但长期来看，唯有清晰透明的税制才能减少投机成分，让房地产真正成为一个可预期的资产类别，而不是政策波动的影子。

然而，所有这些路径都有一个共同前提：房价不能继续失速下行。市场的底部应该由供需逻辑自然形成，但当周期波动超出健康区间时，宏观层面的托底不可避免。

中国经济如今处在“修复期”而非“扩张期”。房地产作为最大的资产市场，其稳定对于恢复投资、消费乃至金融系统稳定至关重要。若房价深入下跌，将对经济增长形成二次冲击，使政策效果难以传导。

换句话说，“防止房价继续下跌”并不意味着回到过去的泡沫时代，而是避免经济被拖入“资产通缩”的深水区。对于正试图摆脱疫情后遗症、寻求增长新引擎的中国而言，这一任务已刻不容缓。