金价波动引发市场分化！11月8日，COMEX黄金期货上涨0.42%，报4007.8美元/盎司。本周累计上涨0.28%。现货黄金日内涨幅一度超过1%，截至8日早晨7点，报3997.63美元/盎司。

近半年来，每当金价突破历史高点时，“抢购黄金”的新闻屡见不鲜。然而，在现实生活中，金价暴涨带来的市场反应却截然不同。黄金零售市场出现“冰火两重天”的现象：一方面，金价持续上行给门店扩张和营销带来显著压力；另一方面，投资性金条销售火爆，而传统金饰需求低迷。由于零售市场需要加上加工费，随着金价不断走高，加工费也水涨船高，使得金饰的总售价更高。

数据显示，伦敦金现货价格年初至今已涨超51%。交易咨询主管徐世伟表示，门店关闭主要是因为金价过高导致的传统黄金饰品销售低迷。深圳市商品交易市场联合会执行秘书长苏宏伟指出，产品售价持续上涨，但各地消费能力有限，抑制了消费需求。此外，黄金珠宝以往主要以婚庆需求为主，现在结婚率降低也导致需求下降。世界黄金协会数据显示，中国黄金市场方面，三季度金饰需求达84吨，季度环比回升21%，但同比仍下降18%。

另一方面，黄金税收新政的施行预计对行业带来较大影响。11月1日，财政部、国家税务总局发布的《关于黄金有关税收政策的公告》实施。中信建投研报认为，对于非投资类的黄金企业（如饰品、工业用途），因进项税抵扣减少（由13%降至6%），成本端或有所提升，结合当下金价，预计成本增加在60元/g以上。市场对新政反应迅速，记者走访深圳水贝市场以及部分品牌门店发现，金价普遍上涨了60多元每克。周大福11月1日报1198元/克，11月3日报1259元/克，11月4日报1265元/克，11月5日回落至1255元/克。水贝市场亦从11月1日的931元/克上涨至11月4日的991元/克。在黄金新税收政策的背景下，零售市场可能会进一步受到压制，原本较积极的投资性金条需求也可能受到影响。

近日，多家黄金珠宝公司发布了三季度财务数据。数据显示，门店关闭现象仍在蔓延。周大福财务数据显示，截至9月底，公司零售点网络共6041家，较3月底的6644家减少603家。其中内地市场最为明显，周大福珠宝零售点为5663家，较3月底减少611家。周大福表示，季内继续关闭表现欠佳的门店，并选择性地开设生产力较高的新店。与此相应，在第三季度，周大福内地市场、中国香港及中国澳门的同店销量分别同比下降8.6%、10.0%。截至9月末，周大生终端店数量为4675家，其中加盟门店4275家，自营门店400家，终端门店数量较上年同期末净减少560家，较年初净减少333家。2025年1-9月，周大生累计实现营业收67.72亿元，同比下降37.35%；营业毛利额为20.14亿元，较上年同期下降9.46%。受益于产品结构调整优化及金价上行带来的定价红利，报告期整体毛利率提升至29.74%，较上年同期提升9.16个百分点。9月末，六福集团全球共有3113间店铺，季内净减少49间店铺，其中内地市场减少51间，香港市场减少2间，海外市场增加4间。同样，由于金价走高，产品价格整体上升。以内地市场为例，六福在内地市场的黄金产品平均售价（包含增值税）由去年同期的7100元上升17%至8300元，而定价首饰产品则由去年的2400元上升21%至2900元。这带动了收入端的回暖。季度内，六福集团整体零售值（含自营店、品牌店及电子商务业务）及零售收入（含自营店及电子商务业务）分别同比上升18%、15%。

值得注意的是，电商渠道成为多家黄金珠宝企业的增长亮点。今年1~9月，按照业务渠道划分，周大生自营线下业务实现营业收入13.42亿元，较上年同期下降0.86%；加盟业务实现营业收入33.45亿元，较上年同期下降56.34%；而电商业务实现营业收19.45亿元，同比增长17.68%。从贡献看，电商渠道的营业收入占比跃升至28.72%，而上年同期仅为15.29%。周大生表示，报告期内，公司强化自营与电商渠道建设，加大轻量化、高性价比产品供给，“悦己”与“轻珠宝”类型的产品销售占比提升，有效对冲了传统黄金品类因价格高企导致的需求疲软，自营与电商业务表现优于整体，成为增长亮点。周大福亦强调，受惠于顾客互动的提升与成功的IP联乘合作，中国内地电子商务的零售值于季内保持强劲势头，同比上升28.1%。季内对中国内地零售值的贡献为6.7%，对销量贡献则为15.5%。六福集团亦指出，季度内，中国内地市场整体表现良好，零售值同比上升20%，零售收入则同比上升23%，主要由电子商务业务带动，内地电子商务业务销售额同比上升近两成。记者留意到，克重小的轻型黄金产品受到线上消费者的喜爱。以周大福为例，其网络店铺的销量榜单上，基本是千元价位的小金豆、小金饰。电商渠道售价低于传统零售门店，没有高昂的加工费，使得电商渠道在金价不断走高的背景下更具竞争力。“而且电商平台主要以投资性金条金豆为主，克重小货值低，退货便利，因此更受到喜爱。”当前，各品牌已然把电商作为一个重要的销售渠道了，不过主要以品牌总部授权给电商公司运营或自运营为主，加盟商则更多依靠抖音本地生活、美团等进行线上引流、线下销售为主。他预计，未来品牌总部的销售在电商的份额会继续扩大。不过，黄金消费市场面临的整体压力也会传导至线上渠道。随着金价站上1000元/克，对于电商平台来说压力也在增加，要保持价格竞争力就意味着毛利率的下降。叠加最近的税务新规，预计电商平台未来发展面临阻力，可能只有具备足够资金实力的大型电商或者金交所会员单位旗下的电商平台受益，市场集中度会进一步提高。