专家谈牛市格局下的回调应对 回调即是买入良机
2025年以来，中国科技叙事的反转开启了A股一波强劲的牛市行情。进入9月后，主要指数上涨势头趋缓，市场波动加剧，关于牛市回调的担忧逐渐升温。从历史经验来看，牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，为下一轮上涨积蓄能量。牛市中不乏大级别回调，回调幅度可能超过10%，这为投资者提供了进入市场的良机。
本轮牛市的形成主要有三个原因：一是去年9月以来宏观调控逻辑的改变和今年以来人工智能科技叙事的改变提振了风险偏好和市场预期；二是资本市场基础制度不断完善，优质公司增加，市场吸引力不断提高；三是社保、险资等中长期资金持续入市，居民资产有序向权益市场转移。
展望未来，上述三大因素的基础仍然牢固：中国科创产业在多个领域从“跟跑”转变为“领跑”，新旧动能接续在宏观经济数据尚未体现，但一系列具有想象力的优质公司持续涌现。资本市场改革仍在继续，国内中长期资金持续入市，海外资本在全球变局下有配置中国资产的需求。因此，本轮A股“长牛”的基础更为坚实，在持续性上有望超过历史上的多数行情。
目前，我们倾向于认为牛市仍未结束，但持续上涨后的波动将明显加大。短期回调即是买入良机。
复盘2005-2007年、2014-2015年和2019-2021年的三轮牛市，共出现15次大级别回调，上证指数跌幅超过10%。引发大级别回调的原因主要有三个方面：微观流动性收紧（如IPO增量产生资金虹吸、上调交易印花税税率、监管处罚杠杆资金等），宏观流动性收紧（如国内央行货币政策转向、海外流动性冲击等），以及“黑天鹅”突发事件（如中美贸易摩擦、新冠疫情等）。
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