美元降息周期对港股有何影响港股核心资产配置价值凸显

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2025-09-18 21:06:28 中金在线

中信证券发布研报指出，随着美联储9月预防式降息预期增强，港股核心资产的配置价值愈发明显。历史数据显示，美联储历次降息对港股短期内有显著提振作用，但中长期效果取决于降息是否能有效拓宽中国的政策操作空间。预计此次降息仍为预防式，美国就业市场虽有所降温，但经济韧性仍在，降息旨在应对潜在风险。短期内，科技、可选消费、医药等成长板块可能受益，若中美同步宽松，有望吸引更多外资流入港股。

近期，市场对美联储9月议息会议的关注度逐渐升高。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表鸽派言论，强调当前风险平衡变化需调整政策立场，并指出就业市场下行风险上升。此外，8月美国新增非农就业人数低于预期，失业率从7月的4.248%升至4.324%，ADP和PMI就业分项数据也全面走弱，显示就业市场延续下行趋势。根据CME数据，市场对9月降息25个基点的概率预期达89%，同时普遍预期2025年美联储将降息2-3次。

回顾1984年以来的9轮降息周期，可以分为纾困式降息和预防式降息。除2020年新冠疫情带来的冲击外，其余三轮纾困式降息平均幅度为577个基点，持续时间约28个月；而预防式降息通常降息三次，平均幅度为77个基点，持续时间约一个季度。对于港股而言，不同类型的降息影响各异。预防式降息下，美国经济基本面仍具备韧性，流动性宽松并未引发大量外资流入中国；而在纾困式降息中，短期因美元走弱预期资金可能流入港股，但长期受全球风险偏好下降影响可能撤出。

美联储降息对港股的短期提振效应显著，多数周期均推动港股短期上行。在纾困式降息中，港股表现与外资流向呈现阶段性同步，初期市场随流动性宽松上涨，但中期受盈利预期压制下行，直至经济企稳后逐步反弹。预防式降息下，港股走势常与外资流向背离，核心驱动力在于降息为中国政策操作空间提供支持。例如，1998年亚洲金融危机期间，美联储降息为香港市场金融保卫战创造有利环境；2024年美联储降息直接影响有限，中国政策组合拳成为港股上涨的关键引擎。

预计本轮美联储降息大概率为预防式，美国就业市场虽出现降温信号，但经济韧性犹存，降息旨在应对潜在风险。短期内，流动性宽松有望对港股形成边际提振，科技、可选消费、医药等成长板块表现更优。中长期来看，若中美同步宽松，将带来港股外资的流入。EPFR数据显示，8月以来主动外资持续流入中国，欧洲、韩国资金增配明显。截至7月，主动外资配置中国资产比例仅为7.0%，较中国资产全球市值占比低配6.1个百分点，随着我国稳增长政策落地与基本面筑底，外资增配空间广阔。

(责任编辑：zx0001)

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