寒武纪市值日内蒸发超700亿市场情绪逆转

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2025-09-04 15:09:38 博雅文成

寒武纪市值日内蒸发超700亿市场情绪逆转。2025年8月29日，国产AI芯片企业寒武纪经历市值剧烈波动，单日蒸发近400亿元。这一事件不仅反映了市场情绪的逆转，也揭示了公司长期存在的结构性风险。

8月28日，寒武纪股价飙升至1587.91元/股，市值突破6600亿元，短暂超越贵州茅台成为“A股第一高价股”。当日晚间，公司紧急发布风险提示公告，指出股价涨幅远超基本面，并澄清近期网传“新产品突破”等信息均为不实消息。次日，寒武纪股价低开低走，最终收跌6.01%，报1492.49元/股，市值降至6243.84亿元，单日蒸发399.17亿元。此次波动的核心矛盾在于前期“国产替代标杆”的市场预期与公司实际经营风险之间的严重脱节。

寒武纪面临多重风险。客户高度集中与订单流失是其主要问题之一，前五大客户贡献了94.6%的营收，其中第一大客户占比达79.2%。2024年因某安防龙头转用地平线方案，寒武纪丢失了30%的订单，2025年上半年订单取消率仍高达40%。技术代差也是问题之一，公司主力产品思元590芯片性能仅对标英伟达A100（约为其80%-90%），而英伟达已推出性能更强的H100、H200芯片。寒武纪下一代MLU500芯片预计2026年才流片，在快速迭代的AI芯片行业中处于被动。此外，自主软件平台NeuWare适配率低，开发者迁移成本高，与英伟达CUDA生态差距显著。

机构撤离和估值泡沫破裂进一步加剧了寒武纪的困境。基金经理金梓才管理的多只基金在2025年二季度清仓寒武纪，季报中明确提及对产业链供需错配的担忧。高盛将目标价上调至1835元，市场甚至传出摩根大通给出2500元目标价的消息，推动股价脱离基本面。风险提示发布后，投资者从“抢筹”转向“踩踏”，泡沫快速破裂。

政策和行业竞争压力也对寒武纪造成影响。美国对华AI芯片管制下，华为昇腾、海光信息等竞争对手加速崛起。华为凭借“芯片+框架+行业方案”闭环生态已在政务、金融领域抢占主导地位，削弱了寒武纪“中立供应商”的优势。此外，2025年9月科创板解禁市值超2000亿元，市场对短期流动性压力的担忧进一步放大了寒武纪的股价波动。

短期内，寒武纪股价修复难度较大，即便上半年营收同比增43倍且净利润扭亏，市场对其订单稳定性和技术迭代能力的质疑难以快速消除。若三季度订单不及预期，股价可能进一步回调。长期来看，寒武纪需在技术和生态两方面取得突破，加快MLU500研发以缩小技术代差，通过开源社区和开发者激励降低迁移门槛，吸引更多行业合作伙伴。AI芯片行业已进入“技术+生态”双轮驱动阶段，寒武纪必须在性能、成本和生态之间找到平衡，否则可能在华为昇腾等对手的挤压下失去核心话语权。

这次市值蒸发本质上是对国产AI芯片企业“估值逻辑”的重新审视。短期看，股价将进入估值修正阶段；长期看，解决客户依赖、技术代差和生态短板三大问题才是决定寒武纪能否真正成长为“中国英伟达”的关键。投资者应警惕高估值下的业绩证伪风险，理性看待国产替代政策与行业需求爆发带来的结构性机会。

(责任编辑：0882)

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