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高盛：美元难重拾“避险”属性 避险地位受挑战

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2025-07-11 16:14:02  华尔街见闻

高盛：美元难重拾“避险”属性 避险地位受挑战！美元传统的避险地位正面临重大挑战，其“避险天堂”的头衔难以恢复。高盛最新报告显示，今年当美股下跌时，美元同步贬值的概率较过去十年飙升逾两倍，这迫使全球投资者重新考虑外汇对冲策略。政策不确定性、美国回报率优势收窄以及资本流动转向三大因素，持续压制着美元。

高盛策略师Karen Reichgott Fishman和Lexi Kanter在研报中指出，尽管近期美元与风险资产的相关性已呈现正常化迹象，但美元仍可能继续表现为“风险”货币。他们建议外国投资者增加外汇对冲，而美国投资者应减少对日元、瑞郎、欧元等防御性货币的对冲，以应对这一结构性变化。

今年，美元在美股回调时频繁贬值。高盛数据显示，截至7月初的27周内，股汇双跌现象出现频次较2014-2024年均值高出两倍多。当周美股下跌时，美元同步走低的概率从历史均值16%跃升至33%。更为严重的是，股票、美国国债和美元三者同时下跌的情况也较以往更加频繁，反映出美国资产整体吸引力下降。

高盛认为，美元难以快速恢复传统避险属性的主要原因在于政策不确定性居高不下。从关税政策到美联储独立性等问题都存在变数，投资者需要看到更加可预测和友好的政策环境，才会重新依赖历史上已建立的相关性关系。此外，资本分散化趋势增强，美国回报前景的优势地位减弱也强化了投资组合多元化的理由。高盛此前研究显示，资金流动在美元表现不佳中发挥了更大作用，对非美元市场更大的边际需求应该会允许外汇继续偏离周期性基本面，即使美股前景看起来更加积极。

财政担忧也可能重新抬头，正如5月底短暂出现的情况。若债务问题再现，可能重新激活“利差扩大-美元贬值”的负反馈循环，加剧资本回流和美债抛售的担忧。

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