在地产行业持续调整的背景下，万科的一举一动都备受关注。6月10日至12日，万科通过集中竞价交易方式，以6.57元/股的均价清仓了7295.6万股A股库存股，三日内回笼资金4.79亿元。这一举动反映了公司在流动性危机下的自救努力。

2025年伊始，万科面临前所未有的挑战。根据年报，截至2024年底，万科短期有息负债达1582.8亿元，而货币资金仅881.6亿元，现金短债比低至0.56。净负债率达到80.6%，较去年初增长25.9个百分点，剔除预收房款的资产负债率为68.5%，较去年初增长3个百分点。Wind数据显示，截至目前，万科境内债务共有370.01亿元，其中一年以内到期的境内债务约208.07亿元，占比达到56.31%。未来12个月的兑付高峰在今年7月份，共有62.63亿元债务需要偿还。

经营业绩也出现明显下滑。2024年公司录得净亏损494.8亿元，营收同比下滑26.3%至3431.8亿元，主要原因是开发业务毛利率下降、资产减值计提及非主业投资亏损。全年合同销售面积同比下降26.6%，合同销售金额下跌34.6%，全年销售额仅为2460.2亿元。业绩下滑导致万科的造血能力减弱，销售回款减少，进一步影响其偿债能力。截至今年3月底，万科持有的货币资金为755亿元；短期借款为228.55亿元；一年内到期的非流动负债为1329亿元；资产负债率73.5%，流动性压力显著。

万科的困境也反映了整个行业的寒冬。2024年全国商品房销售面积同比下降12.9%，销售额下滑17.1%。房企整体营收情况呈现出收缩趋势，10家营收超过千亿房企中，仅有4家实现正增长。面对销售下滑和债务压顶的双重压力，这家首个喊出“活下去”的房企陷入了前所未有的生存危机。

此前在2017年，深铁集团代表深圳国资耗资约664亿元接手了万科股份，成为其第一大股东。面对此次危局，深铁集团扛起救援重任。今年农历新年复工首日，2月5日，深圳国资系统派出十余名高管全面入驻万科核心岗位。万科的新任执行副总裁李锋、华翠、李刚等均来自深铁集团或深圳国资体系。原万科董事会主席郁亮卸任，由深圳地铁集团董事长辛杰接棒；原CEO祝九胜因身体原因离职。治理结构上，部分关键部门设置“双管理班子”，比如财务、法务等部门既保留原有职业经理人，又引入国资代表，形成制衡与过渡机制。

此次万科的大型管理层变动是其发展历程中的关键转折点。深圳国资全面接管核心管理层，不仅为万科带来了更加坚实的后盾与丰富资源，也标志着万科从职业经理人主导的模式转向国资深度管理模式。深圳国资委明确表态有能力支持地铁集团通过市场化、法治化手段推动万科稳健发展，并通过直接注资、划拨资产等方式增强深铁集团的流动性，使其更好地发挥万科第一大股东的作用。

国资的支持迅速转化为真金白银。2025年上半年，深铁集团作为万科的第一大股东，开启了持续输血模式：2月份提供了两笔28亿元和42亿元的借款，要求万科提供增信资产；4月和5月又相继给万科借款33亿元和15.52亿元，且无须提供任何增信资产；6月6日，深铁再提供30亿元的股东借款给万科，利率同为2.34%，且借款利息无须分期支付，只需在债务到期时结清即可。所有借款用途均指向帮助万科偿还公开市场发行的债券本金与利息。据统计，5次股东借款总额达到了148.52亿元，与年初至今万科按时偿还的近150亿元到期公开债务相符。

在国资加持的同时，万科也展开了一场全方位的自救行动。资产处置成为关键一招。今年1月，万科以12.92亿元向深铁集团转让红树湾项目49%权益及管理公司股权，虽低于账面价值34亿元，但快速补充了流动性。6月10-12日，万科通过集中竞价交易方式抛售7295万股公司A股库存股，出售数量占公司总股本的0.61%，回笼资金4.79亿元。此次闪电清仓库存股虽然在价格上有所折损，但也为万科快速补充了流动资金以应对债务到期的压力。

与此同时，业务结构经历着重构。在2024年提出“瘦身健体”计划后，万科全面退出物流、教育等非核心板块，将资源倾注于住宅开发、物业服务、长租公寓三大主线业务。其中，长租公寓成为万科暗淡中的亮点。今年一季度营收逆势增长6%至8.84亿元，12.5万间保租房以93.9%出租率形成稳定现金流池。在销售端，万科一季度实现合同销售面积254万平方米，合同销售金额349.2亿元，销售回款率超过100%。多个旗下项目取得良好销售表现，如理想花地项目成为广州主城区销售套数、销售金额双项第一，上海、杭州、天津等地项目去化率超80%。

随着“自救”组合拳的逐步落地，万科的生死考卷上开始浮现转机。政策环境的暖风成为首要支撑。2024年9月，中央首次提出“促进房地产市场止跌回稳”。今年1-2月，全国商品房销售面积同比下降5.1%，降幅较2024年全年收窄7.8个百分点，核心城市市场呈现回稳态势。保障房收储扩容趋势明确，为存量物业提供退出通道。近期，万科的积极动向也开始浮现。5月22日，万科旗下杭州河语光年府2幢自持物业被杭州市安居集团收储，成为当地首个存量房转保租房案例。在土地端，5-6月，万科罕见在郑州、武汉获取低总价地块，以“小体量、快周转”降低风险，恢复“造血”能力。更深远的变化在于对TOD模式的深化，近日万科旗下的长租公寓品牌泊寓与深铁置业签署租赁运营协议，将二者的开发规模与房源运营能力整合，打造“轨道+社区”闭环，未来可依托地铁上盖项目形成开发与租赁的协同收益。