未来5年蔚来能否活下来 生死存亡的转折点
未来5年蔚来能否活下来！当李斌在2025年第一季度财报电话会上重申“四季度实现全面盈利”时，资本市场听到了硬币抛向空中的嗡鸣声，而没人知道这枚硬币落在地上时是哪一面朝上。蔚来已经成立十年，但至今还没能让资本市场彻底信服。
同济大学朱西产教授关于“蔚小理三年内团灭”的论断余音未消，蔚来2025年的开局财报如同一场行为艺术：用刀刃向内的大手术换取增长空间，而手术台上止血钳的位置将决定这家企业能否撑过未来十二个月的生死通道。
蔚来的车型平台已经进入NT3.0时代，但此刻的蔚来仿佛重回2019年，又一次走到了决定命运的岔路口。每隔五六年，我们都要重新问一下：接下来的五年，蔚来还能否活下去？
2025年第一季度，蔚来营收120.35亿元，同比增长21.5%，汽车销售收入达99.39亿元，同比增长18.6%。相应的交付量、毛利率等关键指标同比都有所增长。然而，深入细节后，这份财报给人的感觉更像是一次回光返照的幻觉。
一季度蔚来交付新车42094辆，虽然同比增长40.1%，但环比却下降了42.1%。春节淡季与主力产品换代的双重影响下，蔚来主品牌车型ET7、ET5交付量腰斩，即使三品牌合力，仍不敌理想、小鹏、小米的单一主力车型。反映在营收上，总营收和汽车销售收入虽然都同比增长，但环比分别下降了38.9%和43.1%。
价格战下的清库促销以及乐道品牌的上量拉低了蔚来的毛利率。一季度蔚来的汽车毛利率降到10.2%，环比降低2.9个百分点；整体毛利率为7.6%，环比下滑4.1个百分点。与同样定位中高端市场的理想、问界等品牌相比，蔚来在盈利能力上的劣势依然没有明显改观。这也使得蔚来一季度净亏损高达68.91亿元，同比扩大31.06%，这是自2018年以来最大季度亏损。
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