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创始股东为何选择高位清仓泡泡玛特股份 资本周期与实业周期错配

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2025-05-08 13:51:11  新浪财经

创始股东为何选择高位清仓泡泡玛特股份 资本周期与实业周期错配！各位朋友好，这里是帮主郑重的财经热点解读时间。今天咱们聊聊昨天开始闹得沸沸扬扬的泡泡玛特创始股东清仓事件。这事儿刚一出来，微博热搜就炸锅了，有人说“大股东高位套现22亿港元跑路”，也有人说“这是资本正常退出”，两边吵得不可开交。作为长期跟踪消费赛道的老司机，我觉得这里面的门道值得好好掰扯掰扯。

这次清仓的是蜂巧资本，泡泡玛特的天使投资人，从2011年就开始陪着王宁打江山。当年泡泡玛特只有3家线下店，屠铮就敢投700万，后来又连续跟投了五轮，持股成本大概17-20港元/股。这次减持均价187-192港元，浮盈超过8倍，总套现金额22.67亿港元。听起来很夸张，但屠铮从2011年到2025年，整整陪跑了14年，中间经历过新三板退市、港股上市、股价从107港元跌到10港元的至暗时刻，这才是真正的“First in Last out”价值投资。

蜂巧资本的人民币一期基金即将到期，按照基金合同必须退出。这就好比你买了5年期的理财产品，到期后肯定要赎回，跟你看不看好这个产品未来走势关系不大。而且屠铮虽然卖光了股票，但他依然担任泡泡玛特的非执行董事，王宁还参投了蜂巧的二期基金，两家关系并没有闹掰。这让我想起当年高瓴资本退出京东时的场景，同样是基金到期正常退出，后来京东的股价也一路长虹。

再来说说市场反应。5月7日泡泡玛特股价跌了5.43%，很多散户慌了神，但我查了一下，当天有20多家投行发研报维持“买入”评级，摩根士丹利甚至把目标价给到220港元。为什么机构和散户的反应差异这么大？因为机构更关注基本面：2024年泡泡玛特营收130.4亿，同比增长106.9%，海外业务增速更是高达475%-480%，欧美市场已经成为新的增长极。最近LABUBU3.0新品发售，全球门店排起长队，APP还登顶了美国App Store购物榜，这说明产品力依然强劲。

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