中金:港股还能买吗?估值修复空间解析!上周港股强劲反弹并创下新高。国内政府工作报告和特朗普美国国会演讲符合预期,消除了市场对可能低于预期的担忧。通用型AI Agent产品Manus发布等进展为科技股重估提供了新的催化剂。市场在回调一周后快速反弹,恒生科技指数大涨8.4%,恒生指数上涨5.6%,恒生国企和MSCI中国指数分别上涨5.9%和6.4%。板块层面,媒体娱乐、原材料和可选消费领涨,医疗保健下跌,运输和公用事业表现落后。
春节假期以来,AI热潮给投资者情绪和宏观叙事带来较大转变,助推港股市场持续上涨。恒生指数和恒生科技累计上涨19.8%和27.8%,其中估值扩张贡献了绝大部分涨幅。市场涨势主要依靠估值驱动,这其中对未来乐观预期的叙事占到很大一部分。当前港股估值修复到了什么程度,未来还有多大扩张空间?
静态来看,恒生指数动态市盈率从春节假期前的9.1倍修复至10.8倍,接近历史均值;恒生科技动态市盈率从15.6倍修复至19.3倍,仍低于历史均值。横向比较,港股市场动态市盈率相较全球主要市场仍处低位,恒生指数股息率明显高于10年期中债利率。板块上,新经济动态市盈率回升至16.7倍,老经济回升至6.1倍,均低于2015年以来均值。个股层面,港股标的估值低于美股等主要市场。
尽管如此,仅靠绝对值和分位数对比来判断估值合理与否是不够的,需要结合当前的宏观与市场环境。近期估值扩张的原因主要是情绪驱动,无风险利率贡献较小,风险溢价回落贡献较大。这体现在恒生指数风险溢价回落至5.7%,接近2021年初市场高点时的5.4%,恒生科技风险溢价回落至1.6%。南向资金加速流入,对港股定价影响力上升,推动AH溢价阶段性回落。
中金公司最近发布的一份研究报告探讨了市场修复进程与“大底”形态的现状。报告指出,财政部近期在国新办的新闻发布会上公布了一系列积极的增量政策举措,这无疑为市场注入了一剂强心针,有助于提升投资者的信心
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