蜜雪冰城上市茶饮圈仍一片红海雪王打破破发魔咒

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2025-03-04 18:14:17 虎嗅

蜜雪冰城在3月3日上市首日打破了茶饮港股破发的魔咒。开盘时股价高开29.38%，总市值很快超过1000亿港元，最高涨幅超过41%，收盘时股价为290港元/股，较招股价格上涨43.2%，总市值达到1093亿港元。

上市前一周，蜜雪冰城已获得超额认购，超额幅度达5266倍，冻资规模达到1.82万亿港元，刷新了港股IPO纪录。一位消费投资机构投资人表示，他用100万元打新蜜雪冰城，中了1手；而另一位消费行业高管尽管投入近千万元，却未能中签。新股竞争激烈，这是疫情后消费类项目在IPO时少见的现象。

有分析认为，随着蜜雪冰城上市，港股中两个市值过千亿港元的消费类项目分别是蜜雪冰城和泡泡玛特。泡泡玛特上市首日接近千亿市值，2021年2月市值曾超过1500亿港元，但随后跌破千亿市值，市值蒸发近千亿港元。蜜雪冰城能否在未来两年内守住千亿市值还有待观察。

然而，蜜雪冰城的股市热情并未提振其他茶饮品牌。奈雪、茶百道、古茗等品牌当天都出现了不同程度的跌幅。蜜雪冰城的成功在于其独特的运营模式，核心是第一方工厂和仓储物流，自产原材料比例高达97%。这种模式使其能在低价格带找到利润，不同于其他依赖合作工厂的品牌。

蜜雪冰城的净利润率在过去三年分别为14.7%（2022）、15.8%（2023）和18.7%（2024年前三季度）。为了进一步增长，蜜雪冰城需要通过更多门店或新业务来实现增量。这包括向更下沉市场或海外市场扩展，以及发展咖啡等新业务。但这些方向都面临挑战，如新市场的竞争和对新市场的适应。

相比之下，其他茶饮品牌面临的困境更为严峻。3月3日，蜜雪冰城股价上涨的同时，其他三家港股上市茶饮公司股价下跌。这反映出资本和用户对另一种茶饮模式的不认可。从2022年开始，茶饮圈的竞争已经演变为争夺相似点位、采用相近营销策略和推出同质化新品的大战。消费者虽然有一定的饮品需求，但市场上大量同质化产品使得竞争异常激烈。

蜜雪冰城通过供应链优势在低客单价市场找到了利润空间，而其他品牌则难以在低价市场盈利，只能选择提高客单价或在红海中争夺市场份额。然而，整体消费力疲软使得提高客单价变得困难。品牌间的竞争逐渐陷入同质化的怪圈，频繁推出类似口味和IP联名产品，导致核心用户的信心和消费欲望下降。

蜜雪冰城的上市可能会加速这一问题的暴露，尤其是对于那些依赖代工、加盟商和网红营销的品牌而言。整个茶饮行业的警报尚未解除，未来的发展充满不确定性。

(责任编辑：张佳鑫 0764)

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