2025年投资逻辑该变了吗政策转向与市场新机遇

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2025-01-03 08:18:32 虎嗅APP

2025年投资逻辑该变了吗！2024年初，如果你有100万用于理财，选择不同的投资方向会导致年底收益差异显著。在股市中，尽管上证指数年内上涨了13%，但全市场近6成的个股下跌，市场中位数回报低于-5%，赚钱效应不明显。黄金ETF则表现亮眼，年终可能收获30万元的丰厚回报，成为投资者的避风港。债市方面，十年期国债ETF带来约9%的收益，而更具弹性的30年期国债ETF则有22%的可观回报，为稳健投资者带来福音。

2025年投资逻辑该变了吗

进入2025年，投资逻辑可能发生变化。相比2024年，2025年的政策更加积极，市场环境也更为宽松。2024年中国实施积极的财政政策和稳健的货币政策，2025年将转向更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。全国财政工作会议明确表示，2025年财政政策将继续“加大力度”，通过提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、优化支出结构等措施刺激经济。此外，货币政策也将转向适度宽松，这是时隔12年后再度出现的表述，意味着政策基调的重大转变。

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美联储也在调整货币政策。2024年9月，美联储降息50个基点至4.75%~5.00%，并在年内累计降息三次，总幅度达到100个基点。市场预计2025年美联储将至少再降息两次。尽管鲍威尔保持鹰派立场，但美国日益沉重的债务和利息负担迫使美联储不得不继续降息，以避免财政崩溃的风险。

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在全球宽松预期升温背景下，A股市场自2024年10月以来经历了一波由“政策转向”引发的狂热到逐渐冷却的过程。许多投资者开始思考未来的牛市是否会到来。从政策和基本面的关系来看，两者并非完全割裂，而是紧密相连。例如，2014/2015年的创业板热潮和2020/2021年的“双碳”主题都离不开结构性的EPS增长。在中国强宏观调控背景下，我们对股市并不悲观，认为近期的政策能够有效托底经济，从而支撑股市。

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然而，10月以来A股市场的走势却颇为波折。引入波浪理论视角，1浪通常在熊市尾声爆发，但市场普遍认为这只是反弹而非反转。随后2浪的调整急促且陡直，市场企稳后逐步回升。当前情况类似，很多投资者并未将9月底的上涨视为真正的反转，因此市场上涨势头戛然而止。我们认为，基本面好转可能出现在明年第二季度到第三季度之间，届时市场情绪回升，A股将迎来第三波上涨。

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从股债“跷跷板”角度来看，债市吸引力会大打折扣。2024年，债市弥漫着“牛市”气息，十年期国债收益率一度跌至1.66%，创下22年来新低。债市上涨的主要原因是“资产荒”和经济基本面疲软。展望2025年，债市仍有机会，但表现不会像2024年那般顺风顺水。一方面，国债收益率已透支市场对2025年降息的预期；另一方面，债券利率与资金成本倒挂，使得“借短买长”的策略失效。整体来说，债市更可能进入震荡调整期。

黄金价格在2024年表现强劲，COMEX黄金从年初的2067.6美元/盎司攀升至年末的2638.8美元/盎司，累计上涨28%。黄金受商品属性、金属属性和货币属性三大因素影响。2024年的行情得益于美联储降息预期、地缘冲突加剧以及全球央行增持黄金储备。2025年，黄金仍有上行动力，主要推动因素包括美联储继续宽松货币政策、美元贬值以及高赤字率推动“去美元化”。整体而言，虽然2025年的金价上涨趋势明确，但可能会更为温和，甚至可能出现震荡整理阶段。

2025年可能迎来更加宽松的环境，但A股能否迎来牛市还需观察国内政策是否能有效托底经济。债市适合波段操作，黄金适合低吸而非追涨。不同风险偏好的投资者应根据自身情况选择合适的资产配置。2025年投资逻辑该变了吗！

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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