今年前9个月，豆神教育股价一直在3元以下徘徊，10月出现小幅上涨，也只是回暖到5元左右，但从10月28日开始，豆神教育连续4个交易日20%涨停，此后开始涨停与跌停交错波动。截至11月20日午盘，豆神教育股价已站上11元。

股价暴涨与“智谱AI”概念直接相关。10月24日，豆神教育公告称与智谱华章签署战略合作框架协议，成立专注于AI教育产品的合资公司。第二天，智谱华章推出自主智能体AutoGLM，在资本市场引爆“智谱AI”概念热。

豆神教育几天后发布了教育大模型产品，但它与智谱华章AutoGLM背后的AI Agent技术有何关联？

耐人寻味的是，股价突然暴涨之后，豆神教育11月6日发布公告称，已完成破产重整。北京市第一中级人民法院第二天发布的消息称，部分普通债权人表示，豆神教育重整结束后，公司股价比重整计划中确定的以股抵债价格将近翻了一番。

而此轮股价暴涨，更是发生在重整财务投资人限售期即将截止之时，其股票价值已经盈余超7倍。这种皆大欢喜的结局真的只是巧合？新入场的投资者会不会成为接盘者？

完成破产重整后，豆神教育亦进行了业务转型，AI将是今后重要的业务方向。但豆神教育公告称，目前与智谱华章的合资公司尚未产生营业收入，2024年前三季度，公司AI教育产品产生的相关收入占营业收入不超过4%。

豆神教育的业务将向何处去，能否支撑当前的股价和市值？

“刚刚好”的破产重整节点

豆神教育的前身是2009年上市的立思辰，十几年来，这家上市公司的主业几经变化，从办公信息化到信息安全再到教育。

2018年，立思辰收购豆神大语文。2020年7月，立思辰定增13亿元，豆神大语文创始人窦昕成为上市公司第二大股东，上市公司也更名为豆神教育，逐渐剥离非教育业务。

豆神教育的这次转型可谓艰难。据报道，豆神大语文被上市公司收购时，承诺2019—2021年净利润分别不低于1.3亿、1.69亿和2.1亿元。

但2020年疫情暴发，公司主营业务陷入停滞。2021年“双减”政策落地，学科类培训业务被关停。

2020—2022年，豆神教育净亏损分别为25.67亿、5.92亿、6.87亿元。2023年虽然扭亏为盈，实现净利润3159万元，但这年，法院受理了豆神教育债权人要求破产重整的申请。豆神教育跌入谷底，命运系于一线之间。

彼时，豆神教育负债逾26亿元，债权人上百家，2022年末公司资产负债率高达129.7%。

但破产重整的过程较为顺利。北京市第一中级人民法院11月7日发布的消息称，豆神教育重整案采取“预重整+重整”模式，自案件受理到完成重整计划执行仅用时一月余，大幅缩短重整时间，提高拯救效率。

根据重整计划，以豆神教育原有总股本为基数，按每10股转增13.8股的比例实施资本公积转增股份，共计转增11.98亿股股份。转增后，豆神教育的总股本由8.68亿股增加至20.67亿股。资本公积转增的11.98亿股股份不向原股东分配，其中的9亿股由重整投资人有条件受让。重整投资人需提供投资款11亿元并履行相应限售义务。

豆神教育的重整投资人包括产业投资人与财务投资人，其中，产业投资人为窦昕及一致行动人，财务投资人为浙文互联（SH:600986）、北京福石重整管理咨询有限公司、上海玖仲睿合企业管理合伙企业（有限合伙）。

窦昕及其一致行动人以0.8元/股出资2.9亿元，三家财务投资人以1.5元/股出资8.1亿元。目前，窦昕及其一致行动人张国庆持股比例为20.71%，成为上市公司控股股东及实际控制人。

11月初的股价暴涨，让破产重整有了一个愉快的结尾。

豆神教育11月6日公告称，根据重整计划，此前司法扣划条件尚未成就的部分债权，公司申请司法扣划条件已经成就。公司于近日向法院申请通过司法扣划方式，向相应债权人分配3955万股股份以抵偿债务。向债权人分配的股票均为无限售条件流通股。

按照当天收盘价11.2元计算，这部分股份价值4.43亿元，比10天前增长了68%。

北京市第一中级人民法院发布的消息中称，部分普通债权人表示，豆神教育重整结束后10个月，公司股价比重整计划中确定的以股抵债价格将近翻了一番。债权不仅实现全额清偿，还溢价近一倍。

受益更多的是重整投资人。按照11月15日收盘价12.96元计算，窦昕及其一致行动人受让转增的股价上涨了16.2倍，但窦昕的限售期为3年；三家财务投资人受让转增的股价上涨了8.6倍，限售期仅为1年，到12月26日截止。

可以说，豆神教育的股价暴涨来得“刚刚好”。

AI教育的故事

是什么原因让豆神教育股价起飞？一个答案是近期在A股市场屡试不爽的“AI概念”。

10月24日，豆神教育公告称与智谱华章签署战略合作框架协议，成立专注于AI教育产品的合资公司。10月25日，智谱华章推出自主智能体AutoGLM，在资本市场引爆“智谱AI”概念热。在接下来的第一个交易日10月28日，豆神教育开启连续20%涨停。

10月30日，豆神教育发布大模型技术及一款名为豆神AI的学科答疑APP。截至11月16日，已陆续上线了私教问答、写作参谋、作文批改、教材精讲等功能。

教育大模型显示出了通用大模型所不具备的能力。比如，当提问“如何赏析‘我的窗前有两棵树，一棵是枣树，另一棵也是枣树’？”时，由于输入的并非鲁迅著作的原文，有的通用大模型并不能识别出这句“名言”，而教育大模型则能够识别并纠正出这句原文，同时给出恰当的赏析。

个中原因在于，教育大模型增加了针对性语料训练，并采用RAG等知识库方法应对机器幻觉问题。

豆神教育相关人士告诉21世纪经济报道记者，豆神AI采用了业内少有的图谱多跳技术。“常见的搜索是在知识图谱内部搜索，而图谱多跳技术允许节点往外跳。通过整合大语言模型的非编码知识和知识图谱的结构化知识，有助于解决大语言模型难以检索精确及难以检索与上下文相关信息的缺陷。”

“当然，不同的技术路线有各自的优劣。图谱多跳技术的优点是推理的质量更高，缺点是算力成本更高、模型的训练过程更长。”他说。

豆神教育的大模型产品立项是在2023年3月，此时正值豆神教育被申请破产重整。

但投资者的疑惑是，豆神教育是不是在蹭智谱华章的热点，即豆神AI是不是一个AI Agent？毕竟，智谱华章AutoGLM的爆点在于，用户只需对手机发起指令，就可完成自动化办公、智能导航、个性化推荐等跨APP操作。这显然是豆神AI不具备的功能。

“AutoGLM能够进行跨APP操作，其实只需获得APP的调用权限，其作为AI Agent的本质特征是具有自主规划能力和实时推理能力。从这方面来说，豆神AI正是应用了AI Agent技术。”上述人士说。

学科答疑产品的Agent属性，体现在自主规划出答疑、教学路径，并在学生的问答互动中实时进行推理和内容生成。比如，当用户提问“借喻和借代的区别”后，大模型会根据“题目考察了什么、借喻的定义和特点、借代的定义和特点、借喻和借代的区别、具体例子对比”的路径进行答疑，就像是老师。

也就是说，教育Agent想要达成的终极形态并不只是批改或回答一个问题，而是成为一个虚拟老师，陪伴式、体系化、个性化地指导学生学习。

包括豆神AI在内的教育大模型产品的成长，还需要迈过两道坎：第一，需要不断增加用户和使用次数，进而让模型在使用中得到进一步训练；第二，需要尽快商业化变现，进而实现可持续发展。

虽然教育大模型产品的用户规模与通用大模型不可同日而语，但获得的用户数据更为精准。更重要的是，教育大模型的商业化路径更顺滑，目前已经有教育公司试水会员订阅制收费。

据介绍，豆神AI亦在探索商业化。利用自研大模型在语文阅读理解方面的优势，豆神AI推出了智能伴学系统。此外，豆神AI与教辅等资源以产品组合形式提供专项训练，还被嵌套进课程产品用来提升付费课程转化率。

不过，大模型商业化还处于初期。11月15日，豆神教育再次发布股票交易异常波动公告，重申“2024年前三季度，公司AI教育产品产生的相关收入占营业收入不超过4%”。

（作者：王峰编辑：陈洁）