股市前瞻：反弹还是反转——经济增量政策分析与展望聚焦核心症结问题(2)

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2024-11-01 15:50:00 新黄河客户端

进一步降息可以进一步推升市场，但由于银行的存贷款利差已被压缩得很窄，进一步降息必然要求同步降低存款利率和与存款利率联动十分密切的理财和固定收益产品收益，这会减少居民家庭本来比较稳定的财产性收入。考虑到宏观政策的总体权衡，降息的余地有限。仅依靠向几百家符合条件的绩优高股息上市公司提供的定向信贷支持，难以推高和维持有几十万亿元流通市值的A股市场，并以此激活整个经济。

这次增量政策组合拳的鲜明特点在于靶向明确，抓住股市和楼市这两个真实反映市场冷暖的“晴雨表”和“风向标”。政策实施的效果有客观的、有说服力的衡量、评价标准，反映了政府实现经济稳进的决心和对增量政策组合拳取得成效的信心。

之前各界讨论较多的一些建议并没有进入政策组合拳。例如，用直接发钱或大规模发消费券的办法来拉动消费。普遍性发钱通常是为了应对突如其来的灾害或危机，而不是应对周期性特别是结构性的经济困难。海量的普遍性撒钱不仅负担大，而且通常刺激的时效受限，缺乏可持续性。更重要的是，在就业和收入前景不明朗的情况下，这种方式容易成为人们转移储蓄的方式，未必能有效促进消费。

许多人认为不必担心通货膨胀，应果断推出大规模基础设施建设项目。这个建议之所以没有成为这次增量政策的重点，一方面是因为在我国基础设施建设趋于总体饱和的情况下，大搞基建的传统方式已难以适合当前的实际。另一方面，基于历史教训，目前地方政府债务负担沉重主要是因为在过去资金宽裕的时候过度负债，投入了太多缺乏经济效益或只有较少社会效益的建设项目。

有人建议中央发行国债，完全或大部分偿还地方政府欠债，从而让地方政府轻装上阵。这种一次发行几十万亿元中央国债的做法可行性较低，在现行体制下，这无异于让举债越多的地方政府受到的奖励越大，带来严重的逆向刺激和道德风险。至于让市场逐步自动出清，恢复宏观经济供需平衡的主张，等于是让政府宏观调控在应当发挥作用时无所作为，显然不可取。

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