福耀玻璃市值为何能刷新历史新高业绩与市占率双增长(2)

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2024-10-23 05:53:50 钛媒体APP

关于福耀玻璃的成长性，可以从量与价两个维度分析。全球汽车销量历年保持增长，除2008年次贷危机和2020年新冠危机外。2020年，全球汽车销量骤降14%至7967万辆，此后逐步恢复，2023年已达9245万辆，接近历史高峰的9566万辆。未来全球汽车销量将伴随经济增长而缓慢扩张。

在全球汽车市场中，福耀玻璃的占有率从2010年的10%提升至2023年的34%，国内市场份额更是达到70%。当前，福耀玻璃已成为全球第一大汽车玻璃制造商，远超板硝子、圣戈班和旭硝子。这四家企业在全球市场的占有率超过90%，显示汽车玻璃行业的高度垄断。行业门槛较高，重资产运营模式和技术积累要求使得新竞争者难以进入。

未来，福耀玻璃的市占率有望继续提升。据国信证券推测，中国前装、中国后装、欧洲、美国前装、美国后装市占率将在中长期内分别提升至80%、50%、30%+、40%+、50%+。福耀玻璃能持续提升市占率的原因在于其专注汽车玻璃制造，成本控制能力强，并受益于中国本土汽车品牌市场份额扩大。此外，新能源车市场爆发后，中国汽车在电动化、智能化、网联化方面领先，进一步推动福耀玻璃的发展。

单车玻璃使用量也在增加。SUV车型占比提高，以及车顶形态从封闭车顶到全景天窗再到天幕的变化，都增加了单车玻璃用量。在中国市场，无天窗和小天窗的比例缩小，全景天窗和天幕比例扩大，有利于单车玻璃使用面积增加，从2019年的4平方米增长至2023年的4.2平方米。

产品单价方面，伴随着新能源汽车市场爆发和需求升级，福耀玻璃的产品价格持续上涨。2023年，福耀玻璃玻璃价格为213.2元/平方米，同比上涨5.94%，主要源于高附加值产品的占比提升。

福耀玻璃未来要持续提升市占率，扩大资本开支是关键。历史上，福耀玻璃的资本开支周期领先于收入增长。2021年起，第三轮资本开支启动，金额从23.3亿元提升至2023年的44.7亿元。2024年宣布斥资32.5亿元和57.5亿元在福建和合肥扩充玻璃产能。从资本开支周期角度看，未来2025-2026年业绩增长确定性较强，而竞争对手则大多保持收缩状态。

总结来看，福耀玻璃处于优质赛道，未来将享受“量价齐升”的红利，叠加资本开支在未来2-3年内迎来收获期，业绩增长可期。北向资金也用真金白银表达了态度，持股比例为20.89%，位列A股重仓股第14名。当前PE为21.9倍，位于最近10年估值中位数上方，处于合理水平。

然而，福耀玻璃也面临一些潜在风险。公司海外营收占比45%左右，其中40%以上集中在美国市场。地缘政治因素可能影响其俄罗斯产能基地的利用率。因此，地缘政治风险是福耀玻璃面临的主要经营风险之一，值得持续关注。

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(责任编辑：张蕾)

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