美联储降息对黄金市场影响几何(3)

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2024-09-19 15:13:01 出师未捷身先死

为对冲美元信用，各国央行购买黄金的活动是当前支撑金价上涨的主要因素。在黄金需求中，近三年各国央行购金的占比较大幅攀升，这也就可以解释为何黄金投资需求增长不明显，黄金价格在近三年大幅上涨的现象。世界黄金协会公布的数据显示，2024年一季度，全球央行购金约为286.2吨，高于去年四季度的173.6吨。2024年上半年，各国央行购买了483吨黄金，创下新纪录。

经济观察网：未来黄金价格走势将会如何？

程小勇：我们判断，接下来，投资需求将接棒央行购金，成为金价上涨的新驱动。

回顾2022年下半年至今的黄金牛市阶段，黄金投资需求是缺席的。2009年一季度、2010年二季度和2016年一季度黄金投资需求都超过600吨，但这一轮黄金价格创历史新高，投资需求才300吨左右。

接下来美联储降息代表美国货币政策正式转向宽松，短端美元利率受政策利率下调的影响而下行，长端美元利率受美国经济减速的影响已经率先下跌，这意味着对于黄金而言，投资需求会随着美元实际利率的下行而回归。由于投资需求是历史上前几次黄金牛市的主要驱动力，本轮牛市在投资需求回归增长的情况下有望升级，尤其是私人部门对黄金的投资需求增长会成为黄金上涨的新驱动。

经济观察网：美联储降息对黄金市场影响几何？

程小勇：回顾1984年至今，美联储曾出现过6次降息周期，其中两次预防式降息和四次衰退式降息。

美联储降息对黄金市场影响几何

来源：广州金控期货

6次降息周期中，只有两次降息周期出现了黄金价格的下跌，分别为1989年1月6日至1992年9月4日的降息周期，和1995年7月6日至1998年11月17日的降息周期。这两次降息周期都出现了美元流动性危机，例如前者爆发了储贷危机，后者爆发了亚洲金融风暴和俄罗斯违约。我们认为，9月启动的此轮降息大概率是预防式降息，因此，此前美联储加息并没有引发私人部门暴力去杠杆。而且观察目前美元TED利差（反映国际金融市场的最重要的风险衡量指标之一）、FRA-OIS利差（反映未来的资金借贷成本指标之一）等指标并没有出现美元流动性危机，这意味着此轮降息对黄金价格是利多的。短期警惕美联储降息落地之后黄金因利多兑现后的回调风险，长期看投资需求回归和央行购金双轮驱动有利于黄金涨势进一步升级。美联储降息对黄金市场影响几何！

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(责任编辑：卢其龙 CN070)

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