今年一季度美国经济年率增速1.4%,二季度年率增速3.0%,9月4日亚特兰大分行预测三季度年率增速2.1%,经济增速尚未出现明显失速迹象。7月份以来,劳动力市场出现了较为显著的变化,失业率有所上升,职位空缺数量较大幅度降至2021年1月以来的最低水平,裁员人数增加。但8月份私人部分平均时薪环比上升0.4%,超过预估值0.3%;同比上升3.8%,超过预估值3.7%。失业率上升显示劳动力市场紧张状态已出现了松动,但并未恶化。从BEA近期公布的美国公司经过存货估值和资本消费调整后的利润来看,今年二季度依然处在历史峰值,达到季度年率3.42万亿美元。维持最大化就业是美联储的首要目标,竭力支持强劲的劳动力市场,需要保持稍微偏热的利润—工资—物价循环机制。
美联储采取预防式降息有助于降低市场快速恶化对美国经济衰退的预期,这可能会利好全球金融市场的稳定和世界经济的修复,但预防式降息也约束了其他经济体货币政策的调整空间。
今年7月底以来,市场对美联储降息预期的迫切性已经体现在美国国债利率上。截至9月6日,十年期美债收益率为3.72%,相比7月底下行了近40个BP,金融市场已经开始消化美联储的降息,缩小了美债收益率和其他金融市场国债收益率之间的差距,降低了美国货币政策对其他国家和地区货币政策调整的约束,有利于其他国家货币政策的自我调整,但同时也会因为利差和汇率变化引起市场远期套利行为,引发外汇市场的不合意波动。
我们需要注意到,以目前美国的经济金融状态,美联储今年大幅度降息的可能性不大,今年累计降息可能在50—75个基点。
截至8月30日,芝加哥全美金融条件指数(NFCI)为-0.50。截至9月6日,美联储纽约分行的市场逆回购规模还有近3000亿美元。美国金融市场条件和流动性依然处在比较宽松的状态,美联储应该不需要大幅降息来放松金融条件,以避免通胀出现反弹风险。
未来几个月,全球金融条件会随着美联储进入降息周期而有所改善,但改善的程度可能有限。除非美国经济金融在目前限制性利率的压制下出现了非线性恶化,美联储才会实施较大幅度的降息。
本周四,美联储即将公布5月货币政策会议纪要,预热此事件的是近期多位美联储官员在公开讲话中表达的观点。他们普遍对降息持有谨慎态度,并重申了加息的可能性
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