美联储“预防式降息”要来了？

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2024-09-13 15:06:43 中国新闻周刊

近期，市场预期美联储即将降息是大概率事件。原因在于，美国通胀与失业之间的风险平衡发生了微妙的变化，失业风险上行，通胀风险下行，失业风险开始高于通胀风险。

8月份美国失业率4.2％，比7月份的4.3％略有下降，但依然触及基于失业率预测经济衰退的萨姆规则指标。美联储最关注的私人消费支出物价（通胀）指标（PCE）6—7月份同比均为2.5％，核心PCE同比均为2.6％。PCE表达的通胀率连续2个月触及2.5％，可视为进入了美联储降息的通胀区域。2020年8月27日美联储货币政策新框架明确指出，美联储厌恶略高于2％通胀率的程度要显著低于厌恶2％以下通胀率的程度，美联储不会等到通胀率降至2.0％再降息。

图/图虫创意

由于市场预期的长期通胀率始终未脱“锚”，给了美联储把通胀收敛于2％的信心。考虑到市场对降息的持续预期，美联储应该会顺应这种预期，避免市场再次出现意外剧烈波动。7月份失业率上升至4.3％，美联储维持限制性利率水平却未出现松动迹象，导致市场和美联储之间的意见分歧最大化，引发了8月初全球金融市场短暂的剧烈调整。缩小与市场之间的意见分歧程度，维持金融稳定性也是美联储货币政策的目标之一。

考虑到近期就业数据的波动性、通胀率还在2.5％的水平，以及当下经济主要指标之间出现的分化，美联储9月份大概率采取预防式降息的方式，首次降息25个基点的概率比较高。预防式降息可以减缓市场由于部分经济指标恶化而预期美国经济出现衰退的风险，一定程度上维护消费者和投资者信心，避免市场出现大幅度波动。

美联储对美国经济预测是较为乐观的，决定了美联储今年可能不会大幅度降息去维持就业和增长。今年6月12日，美联储在《经济预测摘要》中预测2024—2025年美国经济增速分别为2.1％和2.0％，2026年保持在2.0％。PCE通胀率也在2025年底或2026年收敛于2％。美联储想要的经济着陆方式是“强着陆”，可视为“软着陆”的升级版：通胀收敛于2％，经济增速达到潜在产出水平的上限2.0％。

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