万亿美元回流中国，A股暴涨行情要来？真相何在？

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2024-09-06 07:29:15 网易新闻

全球股市在9月至11月间常面临不确定性与波动，尤其是受到美国政策动态的显著影响，如美联储的首次降息举动多年后引发全球关注。

针对中国股市，投资者聚焦于美联储降息对A股的潜在影响。随着9月降息几乎成定局，“降息利好A股”的论点广受讨论，一种观点认为降息或将带动万亿美元资金回流至A股，为市场带来积极展望。此逻辑基于外资回流增加A股资金流动性，符合市场对增量资金，尤其是偏好高风险资金的需求，从而激发股市上扬的期待。尽管这一逻辑看似顺畅且符合投资者愿景，实际情况或许更为复杂。

过往经验显示，降息带来的资本流向转变并未如预期那样“东升西落”。本文旨在探讨为何资金大范围回流的可能性有限，及其对中国市场，包括股市的相对有限影响。

有理论提出，中国企业海外累积的庞大美元资产，在美联储降息后，因美元资产吸引力下降，可能促使至少万亿美元回流中国，进而成为A股的利好因素。实际上，近年来，中国企业确实在海外积累了较多外汇，尤其是在人民币汇率走低及美元高息环境下，企业倾向于保留美元而非兑换成人民币，以追求更高收益或满足海外投资需求。数据显示，未结汇资金规模巨大，但具体数额各机构估算不一，从数千亿至万亿美元不等。

即便如此，预期中的大规模美元回流并非板上钉钉。企业是否转换美元取决于汇率预期、利差收益及海外投资计划等因素。当前，人民币汇率力求稳定，大幅升值预期不高，而中美利差虽可能缩小，但在一段时间内仍将存在，使得企业继续利用美元高息存款与人民币低成本贷款的策略有利可图。加之企业海外扩张导致的境外固定资产投资，进一步减少了可回流资金。

因此，“万亿美元回流”更多是乐观设想，资金直接涌入A股市场的设想可能过于理想化，忽视了实际操作中的复杂性和不确定性。尽管如此，对A股市场的长期乐观态度并未因此改变，尤其是在政策环境改善和基本面好转的背景下，过度悲观同过度乐观一样，均需警惕。在市场情绪极端时做出逆向决策，尽管不易，却往往更为明智。

(责任编辑：张蕾)

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