当然是通货紧缩更可怕！

首先明确定义！

通货膨胀是指物价总水平的上升，而不论什么原因；对应的，价格总水平的下降被称为通货紧缩。

这是张维迎在《经济学原理》（2015西北大学出版社）中的观点，相信也会被大部分人接受。

为什么通货紧缩比通货膨胀更可怕？

1、起点不同：温和的通货膨胀有利于经济发展，如果通胀程度不够，反而会抑制经济发展；更不说真正的通货紧缩了。

2、通货膨胀能够自我调节，而通货紧缩会自我强化，治理难度是前者的若干倍。

凯恩斯主义认为：有效需求不足是常态！通过适量增发货币引起轻度通货膨胀，可以压低市场利率，刺激投资增加扩大就业。就业增加，加上消费利率低，也能刺激消费，使得社会经济实际增长率达到或接近潜在增长率。

这一理论被欧美主要发达国家认同，货币当局普遍将2%作为长期通货膨胀率的管理目标。

一般而言，消费者物价指数CPI负值才是通货紧缩。

不过，还有一种“相对通货紧缩”的概念：指物价水平在零值以上，但低于该国正常经济发展和充分就业所需要的物价水平，通货处于相对不足的状态。

为此，国际货币基金组织还定义了一种“技术性通货紧缩”：低于1%的通货膨胀率。

以上定义说明，过低的通胀率本身就有害。

通货膨胀怎么治理？

根据成因，通货膨胀可以分为需求拉动型和成本推动型两种，或者两者的结合。

虽然成因不同，但加息缩表是常规的治理手段。只有这样，才能打破民众通胀的预期，避免抢购、增加工资谈判等行为造成物价螺旋式上升。

只要稳定住预期，经过一段时间后，在市场的调节下，物价就会稳定在一个新的均衡水平。

通胀危害的最高形式是恶性通货膨胀，价格一天一个样，货币成为废纸，还有办法挽救吗？

那就直接使用一种信用度很好的外国货币，例如美元。

目前除了美国，美元还是萨尔瓦多、巴拿马、厄瓜多尔、东帝汶、马绍尔群岛、密克罗尼西亚、基里巴斯和帕劳的法定货币。

当然，这种做法有利有弊，丧失了货币政策的独立性。

说到底，长期恶性通货膨胀是由货币超发造成的，而使用外国货币就是对超发货币的自我约束。

通货紧缩有以下成因：

1、技术进步

技术进步使得生产率提高，成本和物价下降，这是良性的。

2、金本位

在金本位制下，货币供应量受到黄金产量限制，跟不上生产力的发展，物价也会下降。

19世纪70年代，是美国历史上经济增速最快的黄金十年，但物价水平却以每年平均1.8%的速度在下降。

因此，通货紧缩未必就是坏事衰退。

不过在大萧条时期，金本位的弊端就显现出来了。

各国受制于黄金储备，不能采取积极的货币政策增加货币供应量；反而为了防止黄金外流，纷纷提高利率，扩大了经济危机。

3、经济危机

经济危机的本质是供需失衡，大量产品积压只能降价出售（运输成本高昂的牛奶只能倒掉），形成通货紧缩。

4、债务危机

债务危机是另一种形式的经济危机（或者金融危机），即：社会负债率过高，陷入了以债养债的借新还旧模式，一旦通胀恶化而导致央行加息，这些债务就会爆雷。

相比普通的经济危机，债务危机的影响更为深远。

普通经济危机结束后，总需求逐渐恢复，物价回到正常水平。

而债务危机后遗症多多，企业破产倒也一了百了。但没有破产的企业和个人还背负着很重的债务，要用收入的很大一部分还债，遏制了消费。

在有的国家和地区，个人也能破产，但有3~5年的信用恢复期。在这段时间里，挣来的钱只能保留很低的基本生活费，其他用来还债，还是遏制了消费。

5、人口负增长

人是社会经济最宝贵的资源，不一定是生产者，但天然就是消费者，人口数量减少必然带来总需求下降。

通货紧缩很容易形成自我强化的循环，特别是债务危机和人口负增长。

债务是要用钱来偿还的，钱越来越贵，没人愿意借钱。

没人愿意借房贷，房子卖给谁？

现代经济在一定程度上是由债务驱动的，用过了头就产生了债务危机；但没有必要的债务驱动，经济就陷入了停滞。

生育孩子也是一种负债，每个月都要支出一笔费用，就像房贷一样。

因此，在通货紧缩的状态下，生育意愿下降得更快，进一步降低社会总需求。

日本就是一个典型的案例！

越是发达经济体，总和生育率越低，欧美国家用移民政策还能缓和一下。

但总和生育率下降是全球性趋势，难以逆转。

人口专家预测：按照目前趋势，全球总和生育率在2030年下降到2.1，低于更替水平。2035年左右下降到2.0，到本世纪末，全球人口达到百亿后将进入负增长。

以上预测还是显得有些乐观，没有考虑到债务的冲击。

以全球273.2%的宏观杠杆率，大概率会发生债务危机，进一步降低总和生育率。

治理恶性通货膨胀，只要你肯付出“硬着陆”代价，总有解决的希望。

但由人口负增长叠加债务危机形成的通货紧缩，目前还看不到什么好办法，可不是货币政策所能解决的！