安琪酵母激励方案被质疑“考核目标太低” 大幅扩张后销量增速放缓净利润负增长 业绩拐点何在？
安琪酵母最近推出了一项股票激励方案，员工能以远低于市价的价格购股，理论上立即享有超100%的潜在收益。然而，该计划因设定的业绩增长目标过低而受到投资者质疑，特别是2024年至2026年间，年营收增长目标仅10%，远低于公司过去三年约15%的年复合增长率，引发对公司激励效果的担忧。
当前，安琪酵母经历了一轮产能扩张，但其收入增长速度已显现放缓迹象，净利润亦连年下滑。市场对其业绩拐点的到来持观望态度。除了营收增长目标，激励方案中还包括净资产现金回报率(EOE)的考核，尽管过去几年公司EOE水平较高，但鉴于利润总额基本稳定且折旧费用持续增加，有分析指出仅靠折旧就可能满足EOE指标，进一步加剧了外界对激励目标实际效用的疑问。
从经营状况看，安琪酵母的营业收入增长在2023年明显放缓，今年第一季度的增长率更降至个位数。其核心产品酵母及相关产品的销售增长乏力，国内市场的收入甚至出现下滑，国际市场的增长成为亮点。伴随营收增速放慢，公司的应收账款和存货却显著增加，这不仅可能反映出为促进销售采取了更为宽松的收款策略，还可能导致信用减值损失上升，进一步挤压净利润空间。
安琪酵母近年来的盈利水平持续下滑，主因原料成本上升及大规模扩张导致的高额折旧费用。虽然公司正处于新一轮扩张周期，旨在通过提高产能利用率和扩大销售规模来改善利润，但当前的高折旧压力和未见明显回暖的市场需求，使净利润的复苏面临挑战。
总体而言，安琪酵母未来能否扭转净利润下滑趋势，关键在于能否有效应对成本压力，或是市场需求能否回升以消化新增产能，否则，其业绩增长前景将充满不确定性。
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