如何正确看待M1增速负增长背后的多重因素

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2024-06-19 12:06:46 第一财经

2024年5月，社会融资规模新增2.07万亿元，超出市场预期的1.95万亿元，相比前值显著增长，去年同期则减少了1987亿元。同时，广义货币供应量（M2）同比增长率为7.0%，略低于前值的7.2%；狭义货币供应量（M1）则出现了同比下降4.2%，降幅较前值的-1.4%有所扩大。

本月新增社会融资规模的增长，主要得益于政府债券发行速度的加快以及企业债去年同期较低的基数效应，这两点一定程度上弥补了银行信贷下降的影响。具体来看，政府债券融资显著增加，尤其是国债和地方债发行量达到了历史同期高位，显示财政政策正在加速实施逆周期调节。企业债券方面，因去年基数较低，本月新增额也有所回升，尽管城投债发行受制于地方政府债务管理，规模有所缩减。然而，银行信贷增长乏力，成为限制社会融资总量增长的关键因素，反映出当前实体经济需求仍旧疲软。

居民和企业的信贷需求均表现不佳，无论是短期还是中长期贷款均较去年同期减少，显示出消费和投资信心不足。特别是房地产市场的持续低迷，即便政策面有所松动，但销售面积的大幅下滑说明政策刺激效果尚不明显。此外，部分银行通过增加票据融资来应对贷款发放难题，也反映了信贷市场面临的困境。

至于M1增速转负，主要是企业活期存款减少所致，这与金融体系“去虚增、防空转”的监管举措有关，包括央行对金融机构虚增存贷款和高息揽储行为的严格管控，导致企业存款向其他金融产品转移。同时，我国M1统计口径相对狭窄，未包含个人活期储蓄等因素，也可能放大了统计上的波动。

对于未来，信贷增速的放缓或将是一种常态，这既反映了经济结构调整的必然过程，也是政策导向的结果。经济逐步恢复但进程缓慢，加上财政刺激力度有限，意味着信贷需求难以迅速反弹。此外，经济转型和直接融资渠道的发展，也对传统信贷增长模式产生了替代效应，要求市场更加关注融资结构和效率，而非单纯的数量增长。总体而言，信贷与经济高质量发展的匹配度正在调整之中，过程中虽伴随挑战，但也体现了经济转型升级的内在要求。

(责任编辑：张蕾)

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