猪价涨到头了？有转机！行业迎来周期反转！

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2024-06-05 18:31:35 金融界

据Wind数据显示，截至5月28日，全国生猪平均价格达17.52元/公斤，相比4月末上涨超过17%，创下2023年8月以来的新高。受此影响，相关上市公司股价也表现强劲，Wind猪产业指数5月上涨6.24%，其中牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团等股价均有10%以上的涨幅。机构分析认为，市场逻辑已从产能去化转向猪价反转，猪周期拐点渐近。

猪价上涨动力充足

我国生猪市场存在明显周期性，生猪供应波动是影响生猪价格的主要因素。自2021年以来，猪价持续下行，生猪养殖行业全面亏损，进入去产能阶段。能繁母猪存栏自2021年7月起持续下行，2024年4月末能繁母猪存栏量为3986万头，同比下降6.9%，环比下降0.1%，处于产能调控的绿色区域。

中信建投分析表示，从历史复盘来看，每轮能繁母猪去化幅度均在8%以上，8%-10%的去化足以支撑新一轮涨价行情。2024年3月以来，低迷许久的猪价迎来“淡季不淡”行情，行业资金压力大，生产节奏受影响，能繁母猪存栏不具备大幅增产基础，支撑周期持续性。

利润逐步修复，企业盈利改善

价格端回升的同时，成本端也出现下降。散养户养殖成本连续两个月下降，规模场自2023年8月以来的成本改善趋势持续。头均成本从2165元降至1968元，规模场育肥猪每公斤成本降低了1.6元。上市公司层面，牧原股份4月份生猪完全养殖成本为14.8元/公斤，温氏股份为14.4元/公斤。牧原股份在2024年5月召开的股东大会上表示，全年平均生猪养殖完全成本目标为14元/公斤，年底希望降至13元/公斤。

在价格上涨和成本下降的双重作用下，规模场肥猪已连续3个月盈利，净利润增至134元/头。散户肥猪亏损持续缩小，预计5月猪价大幅上涨后，散养户也将实现扭亏为盈。光大证券认为，当前养殖利润拐点已经确立，产能收缩主导下，猪价上行趋势明确，预计2024年下半年养殖利润将逐步修复。

行业估值处于历史低位，头部企业配置优势显现

目前，行业估值处于历史相对低位。Wind猪产业指数当前市盈率为12.53倍，行业中位数为22.70倍，机会值为16.21倍。多数上市公司头均市值处于历史相对底部，具备较大上升空间。

中金公司认为，当前市场核心交易价格反转，源自能繁母猪产能周期传导叠加猪价淡季不淡，触发市场对价格反转的预期。历史数据显示，猪周期反转前，股价上涨往往领先猪价拐点数月。

浙商证券张心怡分析称，历史猪周期投资中，股价表现最好的两个阶段往往是“前一轮周期底部产能加速去化阶段”和“新一轮周期猪价上涨的前半段”。预计5-9月将成为预期拉升时段，5月或成为猪价启动上涨的关键节点，6-9月产能缺口兑现、二次育肥和压栏增重情绪攀升，猪价有望连续超预期上涨，催化股价进入主升浪。

张心怡表示，从2023年四季度至今，板块投资逻辑从“交易产能去化”过渡到“交易猪价上涨”，未来几个月涨价将成为板块核心催化剂。目前上市猪企以2025年目标出栏量估计的头均市值大多处于历史较低分位数，建议积极布局。

(责任编辑：张佳鑫)

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