摩根大通：若贬值是日本的“阳谋”，那日元还要继续跌资本外流风险加剧

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2024-05-19 08:44:44 华尔街见闻

今年，日元正面临一场由强势美元引发的长期贬值趋势。日本央行维持其鸽派政策不变，这一立场引发了市场对于日元可能遭遇货币危机的讨论。摩根大通的日本市场分析师Junya Tanase在最近的报告中指出，相较于连续加息以提振日元，日本央行更倾向于接受日元贬值，因为这在经济上对日本总体有利，尤其是能够提升企业利润，而连续加息则可能对经济产生负面影响。因此，日本央行可能会继续保持实际政策利率为负值，落后于曲线调整。

Tanase团队进一步推测，如果日本官方对日元走弱持开放态度，那么这一趋势可能会自我增强。值得注意的是，日本家庭手握约1100万亿日元的现金存款，一旦这部分资金转向外汇投资，将对日元汇率产生重大冲击。以土耳其为例，其货币里拉在短期内因家庭资产配置变动而大幅贬值，类似情形若发生在日本，即使比例较小的资产转移，也可能导致巨额日元抛售。

尽管日本在通缩环境下实际利率为正，有助于遏制资本外流，但经济环境的变化和日元持续走弱可能加大资本外逃的风险。日元疲软若引发信心危机，家庭资产组合或被迫快速调整，尽管预测这一转折点的具体条件复杂。

与此同时，日本家庭将日元转换为外汇的渠道日益多样化，包括外汇存款、保险产品及新型投资账户，这些都可能加剧日元的抛售压力，其程度或超过1998年的历史情况。当前，不仅海外投机者在抛售日元，日本家庭和机构投资者也可能加入这一行列，尽管机构因其已持有一定比例的外币资产，转移动力可能相对有限。

此外，鉴于日本政府债务水平极高，对抗通胀和日元贬值的同时，政府利息负担剧增，可能会考虑通过促进通胀来间接向私营部门征税，以此缓解债务压力。这可能导致政府债务占比在未来十年有所下降，但家庭资产的实际价值则会缩水。

总而言之，日元贬值的趋势涉及多方面因素，包括央行政策、市场预期、家庭资产配置变化及政府债务管理策略，其未来发展和影响复杂且深远。

(责任编辑：张蕾)

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