降息降准预期再起，市场资金面偏紧了？流动性充裕状态持续

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2024-05-15 12:36:18 中金在线

即将发行的超长期特别国债引发了市场的广泛关注，特别是对于降息和降准的预期再次升温。5月13日，总额达万亿的超长期国债计划正式启动，首批发售的是30年期固定利率附息债券，定于5月17日进行竞标，竞标面额为400亿元，其票面利率将通过竞标过程确定。

市场分析师普遍指出，当前的利率环境与市场流动性为特别国债的发行创造了有利条件，但为了保障发行顺利，市场预期中央银行可能会采取包括降准、降息及直接购买国债在内的货币政策措施作为辅助。然而，这一系列操作仍面临若干制约因素。中信证券的首席经济学家明明预测，在考虑了债券发行节奏等多种因素后，央行或将在第二季度至第三季度期间，优先采用降准或中期借贷便利（MLF）来补充市场流动性，待汇率压力减缓后再通过降息维持较低的利率环境。

尽管市场对未来降息降准有所期待，但近期央行在公开市场操作上保持了谨慎，连续实施零净投放策略。据统计显示，本周内央行的公开市场操作规模有限，每日操作金额仅为20亿，旨在完全对冲到期资金，确保市场流动性的稳定与充裕。

在假期前后，上海银行间同业拆借利率（Shibor）经历了波动。五一假期前，受资金需求上升影响，Shibor隔夜利率一度攀升至1.92%的高位，但假期结束后迅速回调至1.77%，接近4月中旬的水平，反映出市场利率回归正常区间，资金面相对宽松。

关于未来市场流动性的走向，专家和市场人士持有审慎态度，他们特别强调了汇率因素对降息决策的限制作用。同时，考虑到超长期国债发行时间线的拉长，部分观点认为直接降准的可能性降低，而更倾向于通过MLF等工具灵活调控。

东方证券的研究则从存款增长的角度分析，指出二季度存款增长的正面因素或将增强，包括广义基金对存款分流效应减弱以及房地产市场调整带动的按揭贷款和相关存款增长。然而，“手工补息”现象可能对银行存款造成一定压力，尤其是大型国有银行，这可能导致银行不得不增加同业存单发行以弥补资金缺口，4月份的数据已显示出这一趋势。

对于今年剩余时间的货币政策走向，分析普遍认为降准和降息的可能性正逐步提高。这一判断基于政府近期的逆周期调节政策导向，以及人民币贬值压力的缓解和对不合理高息存款的整顿，这些因素都有助于为降息创造更加适宜的条件。

(责任编辑：张蕾)

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