媒体：利率债交易拥挤度回归中性 债市波动蕴藏机遇
债券市场在今年继续保持强势，得益于经济基本面疲软、货币政策宽松以及机构配置需求增强等多因素驱动，债券收益率超预期下滑。这股热潮推升了债券基金发行，仅第一季度就有89只债券型基金问世，总份额高达2144亿份，占新基金发行总量的79%。
长城基金的基金经理张棪指出，当前债券市场整体机遇多于风险，每一次市场波动和回调都蕴含投资机会，预示债券牛市周期可能显著延长。
一季度债市表现稳定，各期限收益率显著下降，牛市特征显著。张棪详细剖析了这一阶段的市场走势：1月在强烈的降准降息预期下，长端利率债收益率大幅下跌，短端利率相对平淡，收益率曲线趋于平坦；2月随着股市走弱，收益率曲线整体下移，超长端利率债表现突出；3月市场进入震荡回调，全月收益率曲线保持稳定。
张棪观察到，当前债券牛市展现出了与历史不同之处。过去，债券市场周期往往与经济周期、货币周期和政策周期紧密相连。例如，2008年金融危机导致中国经济放缓，债市收益率下滑，形成典型的牛市格局；而随着2009年经济刺激政策的推出，经济复苏带动债券收益率上扬，市场转为熊市。然而，近年来，宏观经济周期波动收窄，政策取向更加稳健和长远，使得债券市场波动逻辑和投资框架发生显著变化。
尽管3月债市经历了较大回调，引发部分投资者担忧，但张棪认为此次调整主要是由于以下因素：股市反弹对债市形成压力，市场对经济基本面过度悲观的情绪有所修正，以及前期债券市场下行速度过快，收益率曲线陡峭，市场一致性预期过高，导致短期调整风险积聚。
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