暂停三天后，私募巨头灵均恢复交易，会如何影响市场？(4)

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2024-02-23 09:48:26 财联社

另有业内人士指出，过度使用杠杆放大了策略驱动的负面影响。DMA作为高波动和高成本的衍生产品，尤其受微盘股流通市值仅在5亿-20亿区间且流动性差的影响。在卖盘稍有压力时，DMA产品策略容易趋同，形成集体踩踏。

“由于微盘股的集体抱团，超高的杠杆和回报率使DMA产品规模迅速扩大，导致产品一度供不应求，甚至一些量化机构将外部资金报酬提高至50%。”上述人士指出，监管已经看到DMA业务带来的风险并两度限制规模新增，近日有私募接到部分券商通知，再次强调管理人不得新增DMA额度。早在4个月前，监管已经要求DMA业务规模不得新增超过2023年11月8日日终规模。在业内看来，此次微盘股流动性危机结束后，DMA业务规模已有所下降，监管此次相当于再次压低了DMA产品规模上限。

三大方向呼吁规范量化私募行业发展

此次危机也给行业未来发展带来一定的启示，降低策略关联性、规范渠道“销售和唯超额至上”以及丰富指数工具成为业内呼声较高的三大方向。

某机构人士向财联社记者表示，如何降低自身策略的关联度成为一个核心问题，也是当前国内量化行业亟需解决的难题。

“国内量化行业面临的一个重要问题是，数据库和因子之间的相似性过高，尤其在趋同策略的情况下，各大量化机构的策略关联度显著。在市场下行时，这种关联度叠加效应并进一步放大。”该人士认为，此外，在强监管的背景下，如何充分利用政策因子叠加效应，更灵活地响应政策的变化，也是考验量化团队实力的重要因素。

除了策略趋同问题需要解决，也有业内人士指出，渠道“销售和唯超额至上”的整体风气也需要扭转，此次A股市场危机的引发点在于雪球的集中敲入，这是券商渠道把一个风险较大的卖出看跌期权包装成固定收益类产品卖给财富客户埋下的隐患。而量化私募中同样存在这一问题，渠道榜单“内卷”严重，为了争上榜单，各家管理人通过大量暴露风险因子去获取多头收益，失去了alpha策略的初心。

此外，还有业内人士建议，丰富指数对冲工具和融券工具，建议尽快开放中证2000股指期货。严格监控裸空，但是支持纯粹对冲策略和中性策略，限制网红券、新股、次新股套利投机行为。

（财联社记者闫军）

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(责任编辑：杨靖)

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