滕泰:中国古人早就讲:虚实是相生的。金融好了,股市上涨,投资消费都会好。美国、印度现在就是这种情况。股市涨了,居民财产性收入增加,就可以增加消费,然后企业生产的东西就能够卖出去了,企业就盈利了,企业盈利,实体经济也就好了。对企业投资的影响也是一样,比如某个民营企业的市值是60亿,60亿的时候企业在银行质押股权,贷款的话打个六折,可以贷三、四十亿;市值涨到100亿,就可以贷款60亿,信贷扩张,投资就增加了。
所以整个股市上涨伴随着居民资产负债表的扩张、伴随着企业资产负债表的扩张,既可以促进投资,又可以促进消费,最后促进实体经济上涨。
反之,如果股市持续下跌,本来想消费买房子的,买不起了;从12月下旬25号到1月,看看中国的新能源汽车销量暴跌。股市一下跌,本来想买汽车的买不了了,再下跌,家电都买不起了。所以股市下跌,打击消费,打击企业投资,就形成一个恶性循环。
王兆卿:这就是股市的财富效应。2015年也出现了这个情况,2015年上海别墅热销。财富效应肯定是对实体经济有提振作用的。但是监管层是不是对股市上涨以后产生的资产负债表扩张是有顾虑的?资产负债表扩张本身意味着信贷的扩张,对经济来说并不是单向利好的事情,可能是把双刃剑?
滕泰:这是认知问题。格林斯潘卸任以后专门讲过这个道理,他说:股市的上涨显著改善了美国企业的资产负债表,支撑着他们去扩张债务,他认为这是一件好事。如果我们认为企业资产负债表扩张是坏事的话,那经济肯定收缩,不会好的。任何经济的繁荣都伴随着企业资产负债表的扩张,居民消费也伴随着居民个人资产负债表的扩张。个别企业高杠杆会不会带来风险?这是微观层面的企业管理问题。但是如果政府天天怕企业上杠杆,天天想着去杠杆,经济就会是这种较为低迷的状态。所以关于虚拟经济和实体经济的关系,具体表现就是资产负债表的扩张与收缩,以及带来的正向的或负向的财富效应。
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