这很好理解，笔者在此前的文章中多次提到过，中国的外汇市场是“实需”主导的，投机力量的确有，但受到的约束很多，很难长期主导汇率走势，一旦银行代客结售汇出现顺差，人民币就有升值的潜在压力。此时人民币是否会将升值的潜在压力转变为升值的事实，就要看央行和机构自营盘（这是境内机构投机的重要力量）如何应对了。
如果央行入市将银行手中因结售汇顺差产生的美元头寸全部买走，那么人民币的升值压力自然也就化解了。如果机构自营盘极为看好美元后市的升值空间，也会囤积美元头寸，这也会抑制人民币的升值动力。
很明显，根据近期人民币的强势表现，央行明显是没有出手。而在人民币贬值阶段对贬值压力贡献颇多的机构自营盘似乎也没有出手拉美元一把，至少是没有大规模囤积美元，或者说做多美元，这就比较值得玩味了。
我国当前的银行代客外汇市场的交易规模并不大，银行代客即期和远期结售汇的月度交易总量一般在3000亿美元左右，折合每日交易量大约15-20亿美元。这不大的交易量还要区分为“结汇”和“售汇”两个方向，因此当出现单日结售汇顺差或逆差局面时，顺（逆）差的规模一般也很小。以今年为例，如果单日银行代客结售汇的逆差规模超过10亿美元，那就是非常大的数字了。
在这种市场结构下，如果机构自营盘整体上对人民币预期偏空，他们很容易将暂时出现的结售汇顺差承接下来，人民币也就不会出现近日的强势行情，所以目前机构自营盘对人民币应该总体是偏乐观的。
在判定机构投资者做空人民币意愿极低的前提下，就比较容易理解人民币近期的强势表现了。
在银行代客市场出现顺差的情况下，即使单日的顺差规模很小，比如只有2、3亿美元，但由于机构自营盘大多不愿意做美元多头，而央行此时也不出面干预，再考虑到每日很小的交易量，那么人民币出现阶段性的单边行情也就很容易理解了。
当市场出现单边结汇行情时，此时美元如何波动就不重要了，大家想想2014年之前的情况就很容易理解这一点。2005-2013年，由于持续大规模的结售汇顺差，无论美元如何波动，人民币对美元基本上就是升值。目前很难形成2013年之前的市场形态，但在几个交易日内出现类似的行情难度不大。
