如此看来，本月中旬可能是流动性供求矛盾比较突出的时候。一方面，央行在上旬回笼流动性，而年末财政投放尚在途，资金总量可能已回到中性水平；另一方面，年中财政收税会形成流动性回笼，通常这段时间也是机构准备流动性跨年的关键时期，流动性受季节性因素影响较大。
俗话说“钱要用在刀刃上”。月初资金面宽松，央行任逆回购到期回笼、仅对MLF进行单笔对冲，可避免流动性充裕“过头”，也为应对未来可能出现的流动性波动预留了工具和空间。
跨年资金投放将发力
下周，随着财税资金入库增多，市场资金面存在一定变数，预计央行将加大操作力度，再次开展MLF操作的可能性也不小。
虽然眼下短期资金较为充足，但市场对跨年流动性仍偏谨慎。
从10月以来，同业存单发行利率就持续上行，目前尚未看到明显掉头回落的迹象。Wind数据显示，截至12月7日，股份行3个月同业存单发行利率在4.98%左右，9月末时则为4.3%左右。同业存单利率走高带动3个月SHIBOR不断上行，12月7日最新报4.79%，高出9月末逾40BP，处在2015年4月以来的绝对高位。
中金公司等认为，最近同业存单利率持续上行，是对银行年底负债和考核压力的集中反映。机构提示，年底出于应对考核、防范风险、美化报表等考虑，机构资金需求较大，易出现供求矛盾。另外，12月同业存单到期量逾2.2万亿元，还有不少银行理财到期，资金接续和腾挪可能增加市场摩擦。
最近短期流动性虽充裕，但短期回购利率已经出现上涨迹象。年底是资金面传统紧张期，仍不能轻视流动性波动风险。如前所述，本月中旬可能是流动性供求矛盾比较突出的时候，也可能是对央行流动性支持需求较迫切的时候。分析人士预计，下周央行可能加大操作力度，平抑季节性波动，逆回购仍是最好的工具；预计初期央行将增加28天期限的跨年资金供应，随后逐步转为以投放14天、7天资金为主。另外，央行可能再次开展MLF操作。央行分两次开展MLF，既可避免月初进一步增加流动性，又留下了回旋余地，可以根据财政收支情况，灵活安排。
分析人士认为，中性政策取向下，央行坚持“削峰填谷”，该“削”的不心软，该“填”的也不会犹豫。在央行精细化调控下，加上金融机构早早开展准备工作，中旬资金面应不会出现剧烈波动。下旬财政集中支出，金融机构超储率将显著回升，即使央行重拾净回笼，资金面平稳跨过年关问题也不大。
2018年春节靠后，跨年后，1月中上旬资金面可能会较为宽松。另外，随着年底临近，同业存单利率已呈现高位滞涨，后续回落概率较大。资金面宽松加上同业存单利率下行，或将给久经调整的债市提供修复契机。
（责任编辑：关婧）
