其实，央行已多次表示，连续投放多少、连续回笼多少都是“削峰填谷”的表现，旨在熨平诸多因素对流动性的影响，并不代表货币政策取向发生变化；央行也不断重申，继续坚持实施稳健中性的货币政策，保持流动性基本平稳，中性适度。
分析人士指出，保持流动性基本平稳、中性适度是中性货币政策的要求，基于此，央行结合流动性形势开展逆向调控，在资金总量较高时，进行“削峰”，在资金总量偏低时，进行“填谷”。换言之，如果央行以较大力度持续开展操作，或者持续停做或净回笼流动性，很大概率是因为当时流动性可能偏离了“合意范围”。就前几日来看，央行持续停做逆回购，只对单笔到期MLF进行等量滚动操作，缘于短期金融机构“不差钱”。
月初机构“不差钱”
11月资金面本就不紧，跨月后更趋宽松。据业内人士反映，过去几日，银行间市场上短期流动性充裕，大银行“慷慨解囊”，融入资金的需求不难得到满足，就连一些中小机构也加入到出钱的行列。通常，资金需求在上午就可得到满足，接下来，便是一派“出出出”的景象。
12月初以来，银行间短期债券回购利率均有所下行。最能反映短期流动性变化的隔夜回购利率（DR001）从上月末2.8%最低降至2.54%，代表性的7天期回购利率（DR007）从2.95%最低降至2.76%。
另外，非银机构拆入资金的难度和成本也有所下降，表现为全市场回购利率（R系列）与存款类机构间回购利率（DR系列）利差收窄。以7天品种为例，11月末，R007与DR007利差一度超过110BP，全月平均值也有59BP，12月以来迅速收敛，目前不到30BP。
业内人士称，11月央行继续开展净投放，月末财政集中支出，也形成较多流动性供应，而月初扰动因素不多，机构可用资金暂时处于较高水平，故央行有条件对到期流动性工具不进行对冲或只进行部分对冲。
11月，央行通过OMO净投放5080亿元，10月则净投放了8885亿元。经过央行持续净投放，金融机构超储资金应有所增加。另外，从11月开始，进入传统的财政投放季节。历史数据显示，2010年以来，历年11月财政存款通常会减少2000亿-3000亿元，形成流动性供应。
12月财政库款投放量预计会更加可观。我国财政季初月份大收、季末年末大支的特点较为突出，由于今年财政收入多增，集中发行政府债也暂时增加库款，这些入库资金可能在年末集中释放。
