央行逆周期调节纠偏了羊群效应下人民币无法有效升值的问题。今年以来美元汇率持续走弱，1-5月份累计贬值5.8%，与此相对应的是主要货币对美元均有不同程度升值，其中欧元、日元和英镑对美元汇率分别升值6.9%、5.6%、4.5%，而同期人民币兑美元汇率中间价仅升值1.2%。尤其是在4月到5月中旬期间美元贬值1.5%的情况下，人民币也出现了小幅贬值的情形，其重要原因之一就是外汇市场存在顺周期行为。5月央行在人民币汇率中间价报价模型中引入“逆周期因子”，人民币中间价定价参考“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。从实际效果上看，在引入逆周期调节之前美元贬值5.3%，而人民币则仅仅升值1.2%。加入逆周期调节之后美元贬值5.3%，而人民币则升值5.0%，说明逆周期调节在纠偏“单边市场预期自我强化”下人民币贬值预期过强并导致其无法有效升值问题上，发挥了有效作用。
美元受全球经济复苏以及自身经济不及预期影响出现阶段性疲软。全球经济复苏下美元避险功能有所下降，这是导致美元偏弱，从而形成非美货币被动走强的重要原因。今年以来全球主要经济体均出现了明显复苏，中国经济增长持续超预期，欧元区二季度GDP不变价环比折年率上升至2.6%，日本二季度GDP不变价环比折年率上升至2.5%，俄罗斯二季度实际经济同比增速上升至2.5%，而巴西经济同比增速则实现了2014年二季度以来的首次转正。在此背景下，前期基于避险动机流入的资金部分流出美元资产，寻找收益率相对较高的市场进行投资，而这种资金的跨市场流动也可能成为推升人民币的重要原因之一。反观美元在特朗普新政的影响下出现阶段性上升，然而医保法案遭遇滑铁卢，“百日新政”中的大部分承诺举步维艰，进而对美元走势形成拖累，反过来带来人民币升值压力。
近期人民币汇率出现升值后又贬值的状况，其中预期改变带来外汇市场供求结构转变是重要原因。在人民币汇率趋升预期引导下，购汇相对稳定而结汇开始回升，市场由被动减少购汇转向主动增加结汇，人民币供需关系明显改善。央行下调外汇风险准备金率，淡化了市场积累的人民币升值预期，部分看涨外汇市场主体想法有所改变，短期投机人民币的力量减弱。
二、近期人民币汇率依然围绕均衡汇率上下区间波动
