统计截止日期：2017年2月7日
以长城系为例。2014年初，赵锐勇旗下核心资产长城影视借壳江苏宏宝上市，获得第一个上市公司平台，随后收购东方龙辉、诸暨长城影视、微距广告、玖明广告和浙江中影控等公司股权；2014年7月，长城集团通过收购四川圣达原控股股东所持股份，并将其更名为长城动漫，获得第二个上市公司平台，以现金形式购买杭州长城、宏梦卡通、东方国龙、新娱兄弟、滁州创意园等七家公司股权，同时募集配套资金不超过21.34亿元；2015年，长城集团收购天目药业控股权，获得第三个上市公司平台。
再以银亿系为例。2012年，熊续强将房地产业务置入ST兰光，完成借壳上市，并将其更名为银亿股份，并于2014年至2016年间完成14笔收购，获得宁波昊圣、恒瑞置业、济州悦海堂、南京润昇咨询、富田置业、慈溪恒康投、绍兴盛创投资、添泰置业等公司控股权；2014年3月，熊续强旗下的银亿控股通过收购控制了康强电子19.72%股权，并通过持续增持，获得康强电子控制权；2016年4月，银亿系又出资8.5亿元获得河池化工控制权。
厦门当代系也是通过买壳快速构建而成。2010年，厦门当代集团以6474.5万元收购*ST大水29.99%股权，成为控股股东，并将其更名为当代东方；2014年，当代集团以2.9亿元代价成为国旅联合第一大股东。2016年3月，王春芳获得通过受让国有股份获得厦华电子控制权。
华夏系的资本扩张路径也与上述三例相似。2009年，王文学从台商陈和贵手中买下了*ST国祥；2011年，华夏幸福在A股借壳上市；2015年11月，王文学通过“受让股权+受托行使股份表决权”方式成为黑牛食品实际控制人；2016年7月，王文学又以“受让股份+受托行使股份表决权”方式获得玉龙股份的控制权。
除了控股上市公司平台，中植系、复星系、明天系、宝能系等资本系族还通过股份受让成为多家A股上市公司的二股东，循序向上市公司引入资金及产业，甚至主导其产业转型。以肖建华的明天系为例，其已构建涵盖证券、银行、保险、信托、期货、PE、基金等牌照的完整的金融产业链，可以进行多种形式的资本运作。再以中植系为例，中融信托及恒天财富、新湖财富等多家第三方理财机构是其核心金融平台，借助这些通道获得巨量资金后，中植系不断收购标的资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，再通过中融信托等渠道筹措资金继续并购资产。
杉杉、复星等民营系族已经培育起包括银行、保险、PE在内的金融图谱，以金融的力量整合发展实业，完成产融结合。2014年2月，杉杉控股成立上海坤为地投资控股公司，建立投行团队，开展战略投资、收购兼并，以及整合上市公司、注入优质资源等业务。
平台成立后，先后参与多家上市公司产业整合。其中，艾迪西置入作价169亿元的申通快递，完成借壳上市后，杉杉系实现卖壳退出；*ST江泉拟作价22亿元收购锂电池供应商瑞福锂业100%股权，重组完成后，杉杉系仍保留控股地位。2015年，杉杉系将中科英华（现名诺德股份）控制权让与邦民创业及其一致行动人。
民营资本系族上市公司定增发生率及融资均值高于A股市场整体水平。从图7中可以看到，近三年来，民营资本系族上市公司进行定增增发的概率以及每笔定增的融资额均值均高于A股上市公司整体情况。
三、监管思考
在我国资本市场上，民营资本系族往往与过度融资、恶意圈钱、市场操纵、损害中小投资者利益等问题紧密联系。由于经营和治理问题而使资本系族集团成员企业陷入困境甚至破产的案例时有发生，部分资本系族企业1的连锁式溃败对资本市场造成了严重的负面效果。在2016年下发的问询函中，交易所已经开始针对相关公司与其幕后资本系的关联性进行直接发问，取得了初步成效。
大型资本系族在微观层面的失败，不但会给相关投资者带来巨大损失，也会给宏观经济社会带来严重后果。
鉴于此，本报告认为，针对民营资本系族上市公司，应当探索建立更有针对性的综合监管体系。一是设计监管指标，监控资本系族上市公司风险；二是强化对资本系族上市公司的信息披露监管；三是探索对资本系族上市公司的其他监管措施；四是与其他监管机构建立合作监管机制；五是发挥外部监管力量对资本系族上市公司的监督作用。
设计监管指标，监控资本系族上市公司风险。针对资本系族上市公司的监管，重在监控。因此，在划分监管责任的基础上，应设计系列监管指标，实施动态监管。通过对部分典型案例的深入分析发现，民营资本系族的风险点主要来自三个方面：一是实际控制人利用非公平关联交易掏空上市公司；二是操纵股价；三是资金链断裂风险。其中，资金链断裂风险最为严重，有可能引起连锁反应。监管指标应充分防范这三方面风险。
强化对资本系族上市公司的信息披露监管。《证券法》与《上市公司收购管理办法》中，均强化了对上市公司股东与实际控制人的信息披露义务和责任。对资本系族上市公司而言，强化信息披露，应该成为对其的主要监管手段之一。实践中交易所需要特别关注民营资本系族上市公司最终控制人的披露情况。
探索对资本系族上市公司的其他监管措施。从系族企业的监管对象来说，应将对民营资本系族上市公司列为重点监管对象。在一定的范围内，探索对民营资本系族上市公司实行有一定差别的配套监管措施。
与其他监管机构建立合作监管机制。资本系族上市公司的潜在问题之一，就是最终控制人或者控股股东利用上市公司进行违规融资，包括违规担保等方式。针对民营系族上市公司的违规融资，可探索与银监会建立协作监管机制；对旗下拥有大量金融机构的资本系族，即“类金融控股集团”，更加需要与银监会联合监管。
发挥外部监管力量对资本系族上市公司的监督作用。一是充分发挥财经媒体对资本系族上市公司的监督作用。由于财经媒体可披露大量的非法定披露信息，因此对于提高系族企业的透明度、发挥舆论监督作用非常重要。二是发挥中介机构的监督作用，包括会计师、律师、信用评级机构和证券分析师等的作用，会计师、律师、信用评级机构在监督资本系族上市公司履行信息披露义务与责任中发挥着重要作用。(本文系上交所资本市场研究所研究员 邢立全发布的研究报告《A股资本系族：现状与思考》)
