7、民营系族上市公司两权分离度较高
资本系族上市公司普遍采用金字塔式控制，即最终控制人通过控制中间层公司法人的形式，以金字塔结构来间接对上市公司进行控制。金字塔式结构的具体形式，是最终控制人首先控股一家或多家公司，然后再由这家或多家公司控制另外的公司，通过层层控股实现对目标上市公司的最终控制。
本报告梳理的178个资本系族中，最终控制人与上市公司之间至少有一个中间层级，一般为两到三个层级，少数系族的中间控制层级达4层。民营资本系族的中间层级普遍较多，国有资本系族中，各级国资委与上市公司之间也存在中间层级，但与民营资本系族相比，中间层级相对较少。多重持股是金字塔式结构中较复杂的一种形式。部分资本系族存在多重持股现象，即最终控制人通过控股多家公司，再由多家公司同时持股控制上市公司。
金字塔式结构控制导致了对上市公司控制权与现金流权的分离。控制权是指控股股东利用其投票权对公司重大事项的表决权，现金流权是指控股股东按实际投入公司的资金占总投资额的比例所享有的剩余索取权。以控制权比例与所有权比例之间的差异值作为实际控制人的“两权分离度”指标，本报告采用的两权分离度指标计算公式为：
两权分离度=（（控制权-现金流权）/现金流权）*100%
当两权分离度等于0时，表示控制权与现金流权相等；当两权分离度大于0时，则表示这两种权利的分离，即控股股东可以利用较少的现金流权，实现对公司决策的较大表决权。
从表4中可以看到，本报告所梳理的76个民营资本系族中，有25个系族内上市公司两权分离度均值超过50%，占比约为33%；在179家民营资本系族控制的上市公司中，有62家上市公司的两权分离度高于50%。
统计截止日期：2017年2月7日
民营资本系族上市公司的两权分离度普遍高于非资本系族上市公司。从上市公司两权分离度各百分位数据情况（图5）来看，民营资本系族上市公司在各个百分位上的两权分离度均高于整个A股上市公司，而国有资本系族上市公司在各个百分位上的两权分离度则均低于整个A股上市公司。
统计截止日期：2017年2月7日
