21世纪经济报道记者计算发现，根据招股书的数据，2010年，上述四家公司提供的销售额占总营收比例合计占比12.67%，2011年合计占比13.63%，两年内分别为奥康国际贡献了2.8亿元和4.04亿元的营业收入。
应收款高企
如果将经销商“内部化”，是希望在一定程度上将存货“外挂”于体外，那么与利润一同攀升的应收账款，却是上市公司无法掩盖的指标。
“如果是这种操作，那么外挂存货必然会形成较大规模的应收账款。”一位来自四大会计师事务所的审计人士对21世纪经济报道记者分析称。
据公开数据显示，奥康国际2008年到2012年的总营收累计增长了220.2%，然而应收账款数则从2.2亿相应飙升至12.99亿元。尤其是在2011年至2012年两年间，其应收账款从之前的7.88亿突然猛增5亿多至12.99亿。
“奥康鞋业为了提升业绩，在2011、2012年两年通过向‘经销商’大量发货，实现了利润和市值的快速增长的可能性是比较大的，”一位接近奥康鞋业人士分析称，“由于发货太猛，其应收账款的增幅也超过了营收和利润的增长。”
而这种涨势在奥康国际于2012年4月完成IPO后便开始出现“变脸”。从2013年开始，奥康国际应收账款进入收缩状态，总营收也在2013年骤然下降19%，净利润下降46.57%。
对比同业来看，2013年A股鞋企虽然净利润表现不佳，但总营收整体均呈上涨的态势。时年红蜻蜓（603116.SH）总营收同比增长5%，天创时尚（603608.SH）增长16.88%，哈森股份（603958.SH）增长10.87%，星期六（002291.SZ）增长17.52%。
而随后四年里，一度膨胀的应收账款却出现了“缩水”迹象。
上海一位投行人士认为：“这样做很有可能是为了防止应收账款的泡沫过多，所以选择放弃2013年利润，逐步消化库存，降低应收款。但从数据来看，库存与应收账款的问题至今没有得到解决。”
21世纪经济报道记者发现，截至去年底，奥康国际的“高管”应收账款仍然占据较大比重。
年报显示，奥康国际2016年应收账款总额约为8.08亿元。而仅上述存在“内部经销商”嫌疑的四家企业应收账款总额就高达3.1亿元，占当期应收账款总额的35.57%。
截至今年6月底，前五大欠款方中除去昆明慕莱以外，其它四家存疑的公司占总应收账款比例则降至28.69%，体量降为2.52亿元。据奥康国际2017年半年报显示，期末应收账款总额为8.81亿元，较去年底数额又有所增长。
