海通证券首席经济学家姜超表示，在金融创新快速发展的时代，货币存在的形式发生了巨大的结构性转移，且新的货币规模维持高速增长，传统M2统计的货币增速就逐渐显得失灵。
尤其是近年来互联网金融的发展，这些机构吸收的资金更是分流了本应存在银行、体现在M2中的货币。据中国互联网协会统计，2017年6月末，全国个体网络借贷平台的贷款余额为1.13万亿元，这在2016年末、2015年末和2014年末分别为8034亿元、4395亿元和1036亿元。同时，盛松成认为，地方债发行的减少也使得银行债券投资放缓，进而拉低M2增速。
影响因素将更加复杂——
低增速或将成常态
在现有统计口径不变的情况下，M2可能难以回到过去的高增速时代。
2017年12月末，我国M2余额已经达到167.68万亿元。而在10年前，M2余额仅在40万亿元左右。基数大了，M2增速每增长一个百分点需要的资金就比之前要多得多。
从近10年的趋势看，随着M2余额的快速增长，增速也在逐步放缓。M2增速在2009年触及28%的高位后，随后开始震荡下行。2014年，M2增速也曾经跌至11%左右。2016年以来，M2持续在11%下方波动。
“估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。”阮建弘认为，同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂。例如,货币市场基金快速发展对存款的分流作用可能持续存在等。“M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，对其变化可不必过度关注和解读。”阮建弘强调。
回顾历史，2016年之前的主基调是金融创新导致银行表外、非银金融产品吸收货币量高速增长，货币结构从银行表内向表外转移，M2增速放缓，姜超认为，2017年这种转移速度放缓，对M2增速冲击趋弱，但金融监管趋严导致货币创造减少，M2增速大幅下滑。2018年，情况更为复杂，一方面各项金融监管政策落地，银行通过非银创造货币的渠道被全面封堵，货币创造活动或进一步放缓；另一方面，对银行理财、非银机构、互联网金融的监管和限制，有助于货币从银行表外向表内回归，这种结构转移又有推升M2的作用。姜超认为，货币创造活动的减少可能成为主导力量，M2低增长或是大概率事件。
对于2018年M2的增速，盛松成认为，2017年金融去杠杆取得明显成效，2018年这个因素不会像2017年这样明显，预计未来M2同比增速将趋于上升，社会融资规模与M2增速差距将逐步缩小，2018年M2增速有可能回到10%以上。
（经济日报·中国经济网记者 陈果静）
