政策利率上调难言到头
中国证券报：对未来货币政策走向有何判断，明年人民银行是否可能加息？
孙超：未来货币政策将继续保持稳健中性，央行松弛有度开展公开市场操作，维持流动性中性适度与基本稳定；而MLF将继续成为央行投放基础货币的重要工具。
央行构建货币政策与宏观审慎的双支柱框架，“去杠杆”有望在宏观审慎框架以及未来资产新规的约束下稳步推进，国内因素触发政策利率继续上调可能性较低；同时来年经济稳中趋降、通胀于合意区间内波动，并且贷款基准利率的上调将直接冲击实体经济，概率相对较低。但海外方面，美联储点阵图显示明年将加息3次，缩表处于稳步推进中；同时欧央行也在考虑退出QE，全球流动性收紧已逐步成为趋势。因此，出于货币政策协调的考虑，央行不排除将再度上调公开市场操作、MLF的操作利率。
覃汉：央行采取“定向降准+公开市场加息”这一组合的可能性进一步提高。展望明年，定向降准将会在年初落地，而本次政策利率小幅上调也只是个开始。一方面，从全球央行政策协调的角度来看，虽然次贷危机之后，我国并未有明显的量宽和低利率这样的超常规货币政策，但此前人行确实在避免降准和加息行为，一方面，超储率偏低的情况下，始终没有进行降准操作，资金结构性紧张成为常态；另一方面，在海外货币政策正常化逐步推进、在本轮债市利率大幅攀升的情况下，公开市场操作利率的调整实质上也是滞后的。从这个角度看，我国货币政策确实有“正常化”的需求。
由于在稳定经济和资本市场、减轻资金面结构性紧张、避免低利率预期推进金融去杠杆这几个目标之中，该组合可以达到相对较好、较稳妥的效果。此前央行的担忧，主要是降准和加息传递过于强烈的信号。一方面，定向降准和政策利率调整相对温和，另一方面，央行也在不断传递货币政策定力的信号，力图使得市场不要过度解读人行的意图。未来一旦经过测试，新的组合并未引发市场对于货币政策过松或过紧的解读、也未对于市场和基本面造成较大冲击，这一组合将在明年持续进行的可能性进一步提高。
距市场利率高点已不远
中国证券报：如何判断当前利率走势所处的进程？
