深圳商报记者 陈燕青
深圳明阳电路科技股份有限公司（以下简称"明阳电路"）近期在证监会网站披露招股说明书，公司拟在创业板公开发行不超过3080万股，保荐机构为招商证券。根据证监会安排，公司IPO将在13日上会。值得注意的是，在IPO冲刺前夕，这家主营印制电路板（PCB）的公司去年净利润同比大增106.6%，远高于同行业公司平均水平，而公司去年营业成本增速明显低于营业收入增速，似乎也让人生疑。
净利增速和毛利率过高？
数据显示，2014-2016年，公司分别实现营业收入5.63亿元、6.33亿元、8.16亿元，净利润分别为4516.58万元、5959.65万元12313.42万元。此外，2017年上半年，公司营业收入和净利润分别为5.06亿元和5918.01万元。
由此不难看出，公司2016年净利润突然大增，增速同比翻倍，已经超过了2014年和2015年的净利润总和，而同行业的公司如兴森科技、崇达技术、景旺电子、胜宏科技等去年净利润增速分别为37.37%、24.88%、27.22%和83.4%，均低于明阳电路。
招股书称，在同行业上市公司中，崇达技术与公司的业务特点最为相近，公司的存货周转率略低于崇达技术。
数据显示，崇达技术去年营业总收入同比增长27.87%，净利润同比增长24.88%。而明阳电路去年营业收入增速28.9%，净利润增速却高达106.6%。由此可见，两家业务相近的公司去年营业收入增速相近，而净利润增速差距却很大。
尽管公司去年营业收入同比增长28.9%，但营业成本仅同比增长18.1%，明显低于营业收入的增速。而崇达技术去年营业收入和营业成本同比增速分别为27.8%和27.5%，两者增速基本一致。
对于利润大增，公司表示，主要得益于公司主营业务收入快速增长及主营业务毛利率的提升。
数据显示，公司2016年主营业务毛利率为32.83%，较2015年的27.18%大幅提升了5.65%。公司解释称，毛利率提升主要得益于九江明阳投产后的规模效应及人民币贬值的影响。
从营业收入毛利率来看，明阳电路2014~2016年分别为29.58%、28.55%、34.57%，而同行业公司的平均值为26.79%、25.86%和27.19%，中位数为26.49%、25.04%和29.03%。由此不难看出，公司毛利率明显高出同行业水平。
对此，招股书表示，公司毛利率与同行业公司变动趋势基本一致，毛利率略高于同行业公司平均值和中位数。公司主营业务毛利率在行业保持较高水平，符合小批量PCB厂商的行业特点，说明公司具有较强的产品定价能力以及成本控制能力，盈利能力较强。
募资用于大扩产
资料显示，明阳电路主营业务为印制电路板（PCB）研发、生产和销售，拥有PCB全制程的生产能力，产品以小批量PCB为主。
招股书显示，明阳电路本次IPO计划募集资金7.58亿元，其中6.19亿元用于九江印制电路板生产基地扩产建设项目，占募资总额比例超八成；此外，9000万元补充流动资金项目，其余的4880.66万元用于九江明阳研发中心项目。
招股书称，本次募集资金投资项目建设完毕后将形成60万平方米PCB年产能，占2016年公司产能的93.79%，建成达产后平均每年可实现销售收入107819万元。可见，公司准备大量扩产。
不过，明阳电路表示，如果项目建成后市场环境发生重大不利变化或公司对相关市场开拓力度不够，或竞争对手发展使公司处于不利地位，将导致募集资金投资项目新增产能不能及时消化，可能会对项目投资回报和公司预期收益产生不利影响。
值得注意的是，印制电路板行业同样有其周期性，行业增速受到全球宏观经济增速的影响。受金融危机影响，2009年全球PCB行业总产值同比下滑14.52%。由此可见，未来如果全球经济出现较大回落或下游行业出现周期性波动等不利因素，公司的盈利情况也将受到不利的影响。
数据还显示，2014~2016年，明阳电路应收账款的账面余额分别为10755.71万元、13858.06万元、17604.81万元，占流动资产的比例分别为48.05%、43.39%、39.73%。整体看，应收账款占比较高。对此，明阳电路在招股书表示，如果部分客户出现支付困难、拖延付款等现象，公司将面临无法及时收回货款的风险。
记者注意到，在报告期内公司还曾被罚。招股书显示，2017年3月3日，国家外汇管理局深圳市分局下发《行政处罚决定书》，因公司2014至2015年度未在规定时间办理直接投资存量权益登记手续被罚3万元。对此，明阳电路表示，上述处罚金额较小，该等违规行为不构成重大违法违规。
（责任编辑：向婷）
