证券时报记者 赵婷
从首只信用申购的雨虹转债开始，可转债这个曾以机构投资者参与为主的市场迎来了大量个人投资者参与“打新”。直到12月5日宝信转债上市首日破发，可转债“打新”降温。一个多月时间市场变化剧烈，机构投资者则较为淡定。
在投资人士看来，可转债扩容导致转债估值压缩明显，但破发不一定就成为未来市场常态，投资策略依然锁定二级市场，精选个券，而市场的调整也给可转债配置提供了机会。
扩容带来估值压缩
从9月份开始，可转债由过去的现金申购改为信用申购，吸引了大量个人投资者参与，可转债的发行也明显提速，市场扩容明显。
但近期的可转债破发则让市场降温明显。宝信转债12月5日上市首日便跌破发行价。Wind数据显示，截至12月6日，二级市场正在交易的41只可转债中，已有21只可转债跌破发行价。
某中型公募基金固收部人士表示，可转债网上打新以来，有500万到600万散户涌入，但最近可转债频现破发让散户热情明显下降。
万家基金基金经理高翰昆表示，可转债破发主要有两个原因，一是从参与转债申购到转债上市之间有一段时间，这期间市场有波动，导致可转债上市后的价格和最初做决策时的价格有出入；二是市场正好处于正股大幅回调的阶段，估值等各方面被压缩。
高翰昆认为，如持续出现破发，势必会影响一级申购，这时候发行人会自动调整，做一个债底保护，避免破发出现。
银叶投资人士表示，对于机构投资者来说，供给的快速增加，导致转债估值压缩明显，甚至出现了股涨债不涨、股跌债超跌的情况。是否会破发还要看个券的情况，条款较差、债券属性不强以及正股基本面较弱的转债本身就很难高估，加上近期转债整体估值偏低，确实容易破发，但条款不弱的质优股不一定会破发。
对于可转债市场涌入大量个人投资者，高翰昆表示，这并不会影响机构投资者的策略，从机构投资者角度看，可转债就是债底加看涨期权，其中有严密的估值体系，投资策略从这几个维度去考虑，不会受到市场投资者结构发生变化影响。
“不过，此前可转债主要是机构参与，估值体系相对比较稳定，未来看，供给端和需求端都在发生变化，估值中枢再平衡还需要磨合。”高翰昆表示。
