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复星操刀豫园股份资产重组 258亿交易到底值不值?

2017-12-03 07:31:57    中国经济网  参与评论()人

  根据方案和重组要求,本次交易采用资产基础法和收益法评估。不过两者差异较小,整体评估值差异率仅为-4.99%。

  本次评估最终选取资产基础法评估结果作为评估结论。根据中企华评估、立信评估出具的评估报告及安永审计、上会审计出具的审计报告,标的资产评估作价值总体增值126.32%,其中26家公司评估值作价增值率为133.5%,新元房产100%增值率为54.87%。

  就标的估值的问题,以武汉复江为例,在方案中该公司详述了估值逻辑。根据本次方案,本次交易截止2017年6月30日,武汉复江估值作价11.89亿元,母公司净资产为5.45亿,评估增值118.14%。

  武汉复江的复地新港城项目位于武汉市汉阳区临江路、两湖路和建港路合围地块,北面为建港路,南面为两湖路,东面为临江路,西面为规划的滨江大道,为住宅、商服和防护绿地用地。该项目总占地面积为66,596.18平方米,其中C地25,522.61平方米,E 地块41,073.57平方米,共一期开发建设。

  在扣除营业成本和期间费用及相关税费后,根据第三方评估预计武汉复江2017年7月-2019年净利润为7.56亿,记者粗略估算,若以上述两年半平均则平均每年净利润为3.024亿元。结合上述11.89亿元估值作价则可得出本次交易市盈率为3.93倍PE,可见本次价格并不贵。

  此外,根据公开信息整理,评估基准日在2015年之后 (含2015年),房地产上市公司重大资产重组且通过中国证监会审核的可比交易案例信息显示,此前上海临港收购浦星公司100%股权、双创公司85%股权;海航基础收购海航基础产业集团100%股权的市净率来看,本次标的公司资产包市净率2.33小于此前交易的行业平均值3.21。

  复星还作出承诺,上海星泓、闵祥地产、复城润广、复地东郡等公司的标的资产在2018年至2020年实现扣非后净利润累计不低于70亿元。

  财务数据显示,天津湖滨、复城润广等资产都具有较强和潜在的盈利能力。比如,2016年和今年上半年,天津湖滨分别实现净利润6.18亿元和6037.7万元。

  一位券商分析人士表示,复星拟注入资产估值约242.3亿元,如果按3年净利润承诺不低于70亿、每年平均利润按23.3亿测算,相当于PE为10.4倍、PB为2.33倍。对应复星此次资产注入而获得的24.2亿股,每股收益即EPS约为0.96元,这将较目前豫园股份EPS约0.456元的现状有明显改善。

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