其他领域需求却在走强，第三季度各国央行购金需求同比增长25%，达到111吨，俄罗斯和土耳其一共为全球央行黄金储备增加了近95吨。
表面看，黄金需求在下降。然而，ETF需求只是下降，但并不是负面的。流出量并未超过流入量，增长仅仅减缓，因为持金量仅增加了18.9吨。值得注意的是，本季度对ETF缺乏兴趣是对ETF经济和结构内在风险的担忧。由于政治和金融体系似乎比一年前更弱，投资者开始质疑所选资产配置的安全性。鉴于ETF需求与实物黄金需求相比下降，投资者可能开始意识到持有不提供指定和分离的实物金条的金融工具的危险。
与持有实物金和金条相比，投资ETF的交易对手风险水平是史无前例的。如果业主希望进行实物交割，当然他们是完全被禁止和无法进入的。例如，当人们想要实物拥有ETF的黄金时，他们必须首先持有10万股GLD股份。而大多数投资者都不拥有超过100万美元的股份。随着越来越多的投资者开始将他们的担忧从更广泛的世界投射到他们的投资组合上，他们可能会选择投资于金条和金币的真正硬通货上。
从报告看，上个季度首饰需求下降，很大程度上要归咎于印度政府，其在过去5年中花费了很多时间在努力改变黄金领域的税收乃至现金，每一项新规定都会对需求产生负面影响。今年第三季度是继税收和监管变革之后的第一个季度，这阻碍了客户购买更多的黄金。无论如何，这个季度传统上是平静的，因为它位于排灯节繁忙的婚礼季节之前。据了解，印度黄金总体需求依然强劲，今年上半年进口量超过了2016年全年的进口量;而土耳其更是比去年多了3倍，金币和金条需求达到15吨。值得注意的是，在特别感受到政治和经济压力的地区，需求却正在上升。如，在朝鲜和美国紧张关系加剧的背景下，韩国投资需求猛增了42%，达到1.4吨。小型金条(100克和10克)的销售表现强劲，因为避险需求等提振使得投资者购买足够轻便携带和易于换成现金的资产。也就是说，黄金不会像货币一样贬值，而是会作为多元化投资组合成为最终的储备。
逢高做空金银价比趋势仍存
从金银比值走势看，经历了横盘振荡后，总体下行趋势不变，金银比目前为75附近，高于10年平均水平。从图形上看，金银比值上方存在下行可能，我们推荐做空金银比值策略。
金银比值与金银呈现负相关性，从黄金日线看，仍处于上升通道，长期仍看涨，所以金银比有下降空间。而目前因为印度的金银需求出现背离，2017年白银比黄金更受欢迎，但上半年黄金价格却“跑赢”了银价，所以银价被严重低估，后期涨幅或超过黄金，逢高做空金银价比仍然乐观。
从盘面看，金价已突破近一个月的振荡区间，下一个阻力水平将在1308美元/盎司区域，进一步的阻力关键价位区包括1321美元/盎司、1337美元/盎司、1358美元/盎司，技术指标支持金价继续上行，下方支撑在1264美元/盎司、1280美元/盎司，若金价跌至1248美元/盎司的2017年上行趋势线，则可能进一步跌向7月的低位1205美元/盎司。
