本刊特约作者 李国强／文
对于零售类企业来说，就算扣非净利润亏损，哪怕净利润亏损，只要现金流状况良好，短期内都不会影响企业的经营。由于占用供应商资金这种特殊经营模式的存在，只要零售类企业的规模不断扩张，对供应商的货款占用还算合理，就会有源源不断的现金流，企业就具有投资价值，比如京东至今仍未真正盈利，但由于经营范围的扩张和主营业务亏损的不断缩窄到实际盈利，并不妨碍其非常具有投资价值，京东的股价也证实了这一点。
再如，转型数年的苏宁云商（002024.SZ），尽管扣非净利润连年下滑，2014-2016年这一指标分别为-12.52亿元、-14.65亿元和-11亿元，但是账面现金并不匮乏，甚至还有闲钱去理财，获取不菲的理财收益。换做别的公司，主营业务如此亏损，早就难以支撑，但苏宁的现金流量表竟然还很好看。2012年以来，除了由于发展新业务以及构建线上“苏宁超市”导致2014年现金流量表为负值，其余年份的现金流均非常可观。苏宁现金流如此充裕，为什么？
其实，这是零售企业常见的一个操作手法，苏宁把它从线下带到了线上：供应商货款账期。说白了，就是靠拖欠供应商的货款。
盈利能力不断下降
本着不变革就会等死、变革就是找死的态度，高瞻远瞩的张近东带领苏宁在2011年开始全力转战线上。苏宁巨资聘请了IBM团队进行线上线下的信息化改造，但是由于国外的平台在国内水土不服，苏宁又放弃IBM改用国内团队，不惜代价为了线上。2011年，苏宁营收、净利润分别达到938.9亿元和48.2亿元。彼时的阿里和京东还没有和苏宁掰手腕的资格，2011年，阿里营收、净利润分别为119亿元和16.1亿元；当年自营收入占比99%的京东，2011年营收达到211亿元，但净利润却是亏损12.8亿元。
在2012年京东掀起价格战的时候，刘强东靠怼张近东制造影响力，当时京东的营收还无法比肩苏宁；但到了2016年，京东无论市值还是营收都已经超过苏宁：京东营收超过2000亿元，苏宁只有不到1500亿元。京东经过多年的亏损，实现了主营业务部分的盈利。逆水行舟，不进则退，苏宁并没有达到预期目标。
据苏宁云商历年财报，销售毛利率在15%左右，略低于期间费用率，并且销售毛利率有逐渐下滑的趋势。销售净利率水平低下，2016年的销售净利率仅有0.33%。通过报表数字可知，苏宁云商虽然经过发展母婴业务、图书业务、线上超市、互联网金融等新兴业务的折腾，仍然未解决作为一个企业能够持续经营的最根本问题：盈利问题。
