当告别腾讯之威后,“近10年来最赚钱港股”地位难保
□本报记者 陈妮希
上市市值逼近千亿港元，阅文集团(00772.HK)被打趣是“近十年最赚钱新股”。然而，谁又能想到，阅文集团的往事颇为坎坷。
阅文集团的前身盛大文学，两度赴美IPO失利，2015年，腾讯文学正式收购盛大文学全部股份后，成立阅文集团。
酝酿两年多，今年11月8日，阅文集团在港交所挂牌上市，开盘每股报价90港元，较发行价上涨63.6%，随后一路上扬并一度触及110港元，截至收盘，阅文集团股价上涨86.18%，报收102.4港元，市值高达928亿港元，当日成交额高达141.71亿港元。
香颂资本执行董事沈萌指出：“阅文上市挟腾讯之威，但后续仍需要自己在业绩上努力，如果不能在市场热度消退前拿出优异成绩，可能股价的压力就很大。”
腾讯50亿收购盛大文学
11月8日，自招股之日起便备受市场关注的阅文集团在香港上市，开盘价90港元，较55港元的发行价上涨63.6%。开盘后，阅文集团股价一路飙升，盘中最高曾达110港元。截至收盘，阅文集团股价上涨86.18%，报收102.4港元，市值高达928亿港元，当日成交额高达141.71亿港元。
随着此次港股上市，阅文集团进一步夯实了其业内老大哥的地位。谁曾想，这位老大哥的往事也颇为坎坷。
说起前身，不得不提到当时2次IPO失利，似乎不太走运的盛大文学。早在2011年就应该能在美国纽交所上市的，之所以推迟了6年之久，背后也有很多商业故事。
2011年5月25日，盛大文学创始人陈天桥力推盛大文学上市，在美国提交了IPO招股书，计划融资2亿美元。然而，2011年7月，仅仅提交招股书2个月后，盛大文学就宣布了暂缓上市，静待市场好转。
2012年2月29日，盛大文学重启IPO，在美国纽交所提交了补充文件。2012年第一季度，盛大文学还首次实现了盈利306.6万元，但这一切仍然没有加速盛大文学的上市步伐。投资人依然质疑盛大文学的营收能力，而随后发生的企业内斗，则让盛大文学一蹶不振。
正是这段时期，让一直想弥补内容短板的腾讯看到了机会。2014年以50亿元收购了拥有众多文学内容和文学网站的盛大文学，腾讯文学以子公司开始独立营运。2015年，腾讯文学正式收购盛大文学全部股份后，成立阅文集团。随后阅文集团在版权和IP方面发力，最终上市成了如今香港股市的网络文学第一股。
用流量变现尴尬了谁?
从账面投资回报来看，腾讯无疑是阅文集团上市背后的最大赢家。不过，分析认为，但如果追溯阅文集团从成立到上市的过程，也许可以嗅出腾讯的“尴尬”。
分析认为，随着阅文集团的正式上市，腾讯当初希望达成的目的只完成了一半，即通过并购盛大文学这个优质资产，填补业务空白获得收益，其更看重的另一目的“成为变现能力最强的企业”则还在路上，更别提通过为腾讯的内容战略购买组件，发挥各娱乐业务板块联动作用，打造泛娱乐帝国。
一方面，作为一手掌握国内超过1000万个IP资源的绝对龙头，阅文集团的版权收益却不甚理想。另一方面，在阅文集团有限的文学IP版权孵化、开发中，与腾讯合作的产品并不多，后者能从中获得的衍生效益也有待挖掘。显然，阅文集团在帮助腾讯以“文字IP为源头切入文娱行业”过程中，与影视、游戏、动漫等板块协同不足，所发挥的作用没有预期中明显。
“内容方面和腾讯没有合作。”近日，记者也从阅文集团IP运营处得知，阅文集团与腾讯的内容合作并不明显。另有资深从业者解释，当初腾讯选择高价接手盛大文学，而非让腾讯文学完全自行崛起，很大原因是后者仅利用了腾讯流量做变现，而未体现出IP价值。
所以，阅文集团从一问世就被给予重要战略地位，肩负着如何利用网络文学版权运营去深挖“大金矿”的重任。
在招股书中，阅文集团明确写道：“版权是我们成功和竞争力的基础。”手握海量内容，阅文曾表明想做中国版的漫威(Marvel)。不过，距离实现盈利仅一年时间，阅文集团便开始寻求分拆上市。
香颂资本执行董事沈萌认为：“阅文分拆虽然从价值上来说是增加，但未来阅文作为一个独立企业，在经营上就不一定会无条件以腾讯的利益为优先，而腾讯打造大娱乐概念，也需要文学方面的资源，未来不排除在这方面产生利益立场冲突。”
阅文集团上市对于腾讯而言，究竟是是好事还是一场尴尬?前腾讯京东战略分析师李成东认为是有利的，“因为腾讯不可能一直往里面补贴钱，靠自己输血也不大可能。因为上市本身就是自己独立，可以拿到资金，拿到这个领域的话语权，这个对腾讯而言肯定是好事。”
如今看来，腾讯想要实现最初的并购目的，需要等待。不过，资本狂欢背后，阅文集团长期盈利模式更引发业界关注。根据此前阅文集团招股书披露，在线阅读收入为阅文集团主要收入来源，占比超过七成。拆分上市，网络文学早期红利渐渐消失的背景下，阅文集团如何保持自身稳定、持续的增长也是个难题。
李成东认为：“最终核心还是获取更好的权内容，内容是核心，用户是根据内容来的。”融资后应该会在上游作者方面有很多动作，再就是把内容更好的销售出去，也就是所谓的变现，后续跟腾讯在影视、游戏、场景等方面的合作，也应该是一个大的发展方向。
