潜在利空不少
中国证券报：市场预计后续金融监管措施将逐步出台，四季度金融监管和去杠杆对债市影响几何？
孟祥娟：市场对监管的担忧逐步抬头，短期内也可能继续引发市场波动，比如市场对政策解读出现偏差等。站在当前的位置，虽然监管政策尚未落地，但经过监管层一系列的发文，监管框架已经较为明朗，央行的维稳底线较为明晰，在市场已有充分预期的情况下，政策落地难再超市场预期，也不会引发债市再次大幅调整。
覃汉：四季度的金融监管严厉程度，理论上不太可能比4-5月份更猛。但是预期却不一样，因为从6月份开始，市场就已经陷入一种“维稳”的预期之中，对于监管收紧的影响已越来越钝化。目前来看，监管趋严是大概率事件，这个预期会更加提前，所以无论在预期层面，还是实操层面，对于债市的冲击都不可小觑。
中国证券报：结合央行启动两个月逆回购、近期公开市场操作及远期定向降准来看，怎么研判后续货币政策及资金面表现？
孟祥娟：短期内货币政策将维持不松不紧格局，资金面中枢不会继续上行，短期整体稳定，后期随着经济下行趋势确认以及监管政策出台，资金面有望得到改善，并且央行通过收紧资金面来推进去杠杆的意图也弱化，市场会逐渐扭转对资金面的悲观预期。
覃汉：两个月逆回购重启，只是增加了货币政策操作的灵活性，对于结构进行了一定的优化，但是谈不上释放了货币宽松的信号。后续货币政策仍然会维持中性偏紧的状态，资金面易紧难松，除非看到信用债暴跌引发机构大幅去杠杆。
中国证券报：除监管因素外，债市还将面临哪些风险点？
孟祥娟：目前债市面临的风险点还包括美国加息、房地产投资增速仍有支撑、资金面偏紧。
第一，美国年内可能还有一次加息，但当前美元指数及美债收益率已经包含一定加息预期，对人民币汇率影响并不大，海外货币政策边际收紧对我国债市影响也有限。
第二，前期土地出让较多，随着这部分土地进入开工建设，在未来一段时间内可能对房地产投资增速仍然形成一定支撑。但中长期来看，当前土地出让的增速已经明显下滑，到明年下半年之后，这部分支撑将明显弱化，加上房地产销售走弱，未来房地产库存将逐渐回升，也将带动土地出让和开工继续加速下行。
