中国经济网编者按：2017年9月29日，辰欣药业股份有限公司（以下称“辰欣药业”，股票代码603367）在上交所挂牌上市。辰欣药业本次发行数量为10,000 万股，保荐机构为中泰证券。辰欣药业上市募集资金总额为116,600万元，扣除发行费用 5,565.3163万元后，预计募集资金净额为111,034.6837万元，将用于“新建年产 1.5 亿袋非 PVC 软袋输液生产线项目”、“国际 CGMP 固体制剂车间建设项目”、“新建年产 2 亿支冻干粉针剂生产线项目”、“新建年产 5,000 万支分装粉针剂生产线项目”、“研发中心建设项目”、“营销网络建设项目”和“其他与主营业务相关的营运资金”。
2017年7月11日，辰欣药业首发申请获通过。2017年9月19 日，启动申购，发行价格为11.66元/股。回拨机制启动后，网下最终发行数量为1,000万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为9,000万股，占本次发行数量的90%。网上定价发行的中签率为0.05460914%，186,640股遭弃购。股价走势来看，辰欣药业上市连续7个交易日涨停，截至10月23日收盘，辰欣药业报26.74元/股。
对比辰欣药业预披露过的招股书发现，近6年来，公司营收稳步增长，分别为15.31亿元、20.52亿元、22.06亿元、23.88亿元、24.97亿元、25.65亿元，去年与2011年相比，营业收入增长了10.34亿元。而对应的同期净利润并没有这么好看。2011年至2016年，公司实现的净利润为2.37亿元、2.84亿元、2.07亿元、2.19亿元、2.46亿元、2.45亿元，并未随着营业收入的增长而增长，呈现徘徊不前的状态，其中2013年、2014年还有所下滑，去年较2015年也小幅下滑。
2013年至2017 年 6月30日，辰欣药业应收账款余额分别为21,274.64万元、24,714.92万元、32,354.96万元、40,965.00万元、39,192.59万元；应收账款账面价值为20,127.68万元、23,381.16万元、30,604.48万元、38,688.15万元、36,996.65万元，占总资产的比例分别为8.52%、8.67%、10.09%、11.79%、11.30%，占当期营业收入的比例分别为9.12%、9.79%、12.26%、15.08%、29.63%。应收账款周转率分别为11.99次、10.39次、8.75次、7.00次、3.12次。
2013年至2017 年 6月30日，辰欣药业应收票据余额分别为15,441.61万元、13,837.81 万元、8,708.94万元、19,134.54万元、 17,032.10万元，占总资产的比例分别为 6.54%、5.14%、 2.87%、5.83%、5.20%，全部为银行承兑汇票。截至 2017 年 6 月 30 日，已背书但尚未到期的票据金额为 43,168.42 万元。
报告期内，应收账款和应收票据合计金额占当期营业收入的比例分别为16.12%、15.58%、15.74%、22.54%、43.27%。
2013年至2017 年 6月30日，辰欣药业存货账面价值分别为37,820.60万元、35,366.47万元、 44,695.61万元、32,230.59万元、42,850.20万元，占流动资产的比例分别为44.14%、43.85%、38.39%、21.53%、27.18%，占总资产的比例分别为16.01%、13.13%、14.73%、9.82%、13.09%。存货周转率分别为3.50次、4.02次、3.75次、3.70次、1.73次。
2013年至2017年1-6月，辰欣药业综合毛利率分别为36.51%、36.26%、36.89%、41.54%和 46.11%。
报告期内，辰欣药业销售费用金额分别为32,802.59万元、33,130.20 万元、34,204.01万元、46,987.32 万元、26,144.65万元，占营业收入的比例分别为14.87%、13.87%、13.70%、18.32%、20.94%。公司市场开发费分别为19,135.64 万元、17,693.33万元、18,361.72万元、29,570.86万元、16,850.99万元，占销售费用的58.34%、53.41%、53.68%、62.93%、64.45%。
发审委要求公司说明报告期各期发行人市场开发费逐年增长尤其是2016年大幅增长的具体原因及其合理性；是否在市场开发活动中存在商业贿赂或者变相商业贿赂情形。
2013年至2017年1-6月，辰欣药业负债总额分别为63,648.03万元、79,243.54万元、93,532.68万元、98,226.06万元、89,767.41 万元。公司资产负债率（母公司）分别为、24.68%、27.06%、22.25%、21.54%。
2013年至2017 年 1-6 月，辰欣药业经营活动产生的现金流量净额分别为8,126.01万元、2,753.81万元、26,624.39万元、29,197.21万元、14,249.85万元。经营活动产生的现金流量净额占净利润的39.25%、12.58%、108.40%、119.35%、112.12%，2013年和2014年，经营活动产生的现金流量净额小于当期净利润。
招股书显示，2014年至2016年，辰欣药业非 PVC 软袋输液产能利用率分别为60.77%、86.26%、56.11%、67.15%；口服固体制剂产能利用率分别为98.72%、98.28%、98.75%、97.61%；冻干粉针剂产能利用率分别为112.06%、90.71%、83.30%、80.65%。
据号外财经报道，公司此前生产的注射用三磷酸胞苷二钠被检验为不合格，公司将被立案调查，潜在存在重大风险。中国经营报也报道，辰欣药业自2014年以来因质量问题屡登各地食药监局“黑榜”。
中国经营报还曾报道，辰欣药业员工王某在未取得药品经营许可的情况下，从第三方购入合计价值人民币35万元的葡萄糖注射液等药品用于销售。有业内人士认为，不管王某配送的是辰欣药业生产的药品还是个人兼职行为，该公司对业务员的内控制度都存在盲区。
中国经济网记者向辰欣药业董事会秘书办公室发去采访函，截至发稿未收到回复。
医药产品生产企业上交所上市 六年净利润停步不前 行业排名下滑63位
辰欣药业是一家从事医药产品研发、生产和销售的综合性企业，主营业务为医药产品的研发、生产和销售，以生产化学药品制剂为主。
据招股书介绍，公司具有行业领先的产品研发能力和市场开拓能力，销售网络覆盖全国 31 省。公司重视技术研发投入，设有静脉营养大容量注射剂国家地方联合工程实验室、国家认定企业技术中心、山东省抗生素工程技术研究中心、博士后科研工作站、“泰山学者—药学特聘专家”岗位。2013 年至 2015 年，公司连续 3 年获得中国医药工业信息中心颁发的“中国医药研发产品线最佳工业企业”。2013 年至 2016 年，公司均为中国化学制药工业协会评选的“中国化学制药行业创新型优秀企业品牌”。
公司及子公司现有产品结构优势明显，涵盖范围广、剂型全、规格多，公司目前能够生产大容量注射剂（包括非 PVC 软袋、塑瓶、玻瓶）、冻干粉针剂、小容量注射剂、片剂、胶囊剂等 5 大剂型 203 个品种 335 个规格的产品，并拥有 1个原料药药品注册批件。佛都药业能够生产膏剂、滴剂 2 大剂型 58 个品种 63个规格的产品。辰龙药业拥有阿德福韦酯等 19 个原料药药品注册批件。在全国医药工业企业中，公司 2013 年主营业务收入排名 58 位，利润总额排名 93 位，2014 年主营业务收入 51 位，利润总额排名 113 位，2015 年主营业务收入 74 位，利润总额排名 87 位。
对比辰欣药业预披露过的招股书发现，近6年来，公司营收稳步增长，分别为15.31亿元、20.52亿元、22.06亿元、23.88亿元、24.97亿元、25.65亿元，去年与2011年相比，营业收入增长了10.34亿元。而对应的同期净利润并没有这么好看。2011年至2016年，公司实现的净利润为2.37亿元、2.84亿元、2.07亿元、2.19亿元、2.46亿元、2.45亿元，并未随着营业收入的增长而增长，呈现徘徊不前的状态，其中2013年、2014年还有所下滑，去年较2015年也小幅下滑。
对比2014年及2016年招股书，公司2011年度在行业内的利润总额排名仍处于50名，而到了2014年已经跌到了113名。
公司董事长兼总经理杜振新持有辰欣科技集团 64.28%的出资，辰欣科技集团持有公司 46.89%的股份。杜振新通过辰欣科技集团实际控制辰欣药业，为公司实际控制人。
杜振新，董事长兼总经理，男，中国国籍，无境外居留权，1967 年生，大学学历，高级工程师，中国化学制药工业协会副会长，第十二届全国人大代表。1988 年毕业于新疆大学化学系，1988 年-1998 年 11 月，历任三药厂技术科科员、副科长、科长、副厂长、厂长。1998 年 11 月-2011 年 6 月，任辰欣有限董事长兼总经理。2011 年 6 月至今，任公司董事长兼总经理。
辰欣药业本次在上交所挂牌上市，发行股票数量为10,000 万股，募集资金净额为111,034.6837万元，将用于“新建年产 1.5 亿袋非 PVC 软袋输液生产线项目”、“国际 CGMP 固体制剂车间建设项目”、“新建年产 2 亿支冻干粉针剂生产线项目”、“新建年产 5,000 万支分装粉针剂生产线项目”、“研发中心建设项目”、“营销网络建设项目”和“其他与主营业务相关的营运资金”。
曾因1.36亿关联资金未披露折戟IPO
据长江商报报道，备战8年，6年在资本市场门前徘徊，辰欣药业上市路上多坎坷。
公开资料显示，辰欣药业显现上市意图最早可追溯到2009年。辰欣药业董事长杜振新曾公开表示，公司资本运作已在进行中，目标是A股主板。
2011年，辰欣药业完成股改。不过，后来因A股IPO暂停以及排队缓慢，其上市进程一拖再拖。直到2014年，辰欣药业才正式开始预披露。不过没过多久，公司就宣布主动中止IPO，而后又闪电般地再次重启IPO进程。
二次冲刺也不顺畅。2015年3月，在证券业协会组织的首发企业信息披露质量抽查名单第十次抽签仪式上，辰欣药业被抽中。随后，证监会表示将对其信息披露质量及中介机构执业质量进行检查。此后，公司上市便再无进展。当年7月，因为A股市场剧烈波动，IPO再度暂停，辰欣药业上市搁浅。
去年初，辰欣药业上市之路曙光初现，从徘徊多时的“已反馈”流程进入“预披露更新”环节。不过，就在临门一脚之时，辰欣药业主动撤回了申请。
原来，辰欣药业的信息披露存在问题。
证监会对经过审核及2015年IPO信息披露质量检查中发现辰欣药业存在三大问题：第一，2011年至2013年向关联方友邦伟业出具无贸易背景的商业承兑汇票四笔，累计5000万元，用于资金周转，且均未入账或登记备查，也未在招股书中披露。第二，2012年与其控股股东泓欣创发生关联资金往来7111万元，未经董事会批准，亦未在招股书中披露。第三，2012年与关联方辰邦置业发生往来款项1520万元，未在招股书中披露。
在去年初报送的预披露更新中，辰欣药业对以上三个问题进行了补充披露，并表示关联交易发生前未充分履行相关决策程序，尽管未造成实际损失，但反映出公司在治理结构和内部控制等方面存在瑕疵和问题。此后，辰欣药业与友邦伟业的关联关系消除。
辰欣药业主动撤单后并未停止IPO步伐。去年6月，其首发上市申请获证监会受理，公司第三次闯关。今年6月9日，公司预披露更新。
市场开发费逐年增长 发审委两度询问是否存在商业贿赂
2017年6月16日，证监会公布了辰欣药业首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：
招股书披露，发行人实际控制人还同时控制多家医药流通公司，且报告期内存在关联交易。请保荐机构和发行人律师核查并补充披露：（1）发行人与其实际控制人及其亲属控制的其它盈利性组织之间是否存在相同或相似业务，如有，请说明该等情形是否构成同业竞争或潜在同业竞争；存在上下游业务的，应对该事项对公司独立性的影响发表意见；（2）发行人及发行人控股股东及其亲属控制的其他企业与发行人主营业务的区别和联系，历史上是否存在资产混同、人员共用、采购、销售渠道相同，商标、专利、技术等混用情形，是否存在违法违规情况。
招股书披露，报告期内，发行人与关联方彤升印务存在金额较大的关联交易。请保荐机构和发行人律师核查并补充披露：（1）彤升印务的基本情况，包括但不限于历史沿革、主营业务、是否存在违法违规行为等；（2）关联交易产生的原因、必要性、价格公允性；关联交易是否影响发行人的独立性及持续经营能力；（3）关联交易是否履行了必要的内部决策程序，决策过程是否与章程相符。
招股书披露，报告期内，发行人与关联方存在资金拆借。请保荐机构和发行人律师核查并补充披露：（1）发行人控股股东及其他关联方是否要求发行人为其垫支工资、福利、保险、广告等期间费用，是否存在互相代为承担成本和其他支出；对于非经营性资金往来，发行人是否存在将资金直接或间接地提供给控股股东及其他关联方；（2）发行人与关联方资金拆借情形是否符合相关文件规定，是否会对本次发行造成实质性影响，请保荐机构和发行人律师对发行人的独立性发表明确意见。
招股说明书披露，报告期内发行人期间费用占比分别为25.25%、24.24%、23.93%和28.45%。请在招股说明书：（1）结合行业经营特征，补充分析并披露主要期间费用项目的变化与生产经营规模变化、销售增长、实际业务发生情况是否具有一致性，期间费用率逐年波动的合理性以及能否反应发行人的规模效益，是否存在少计费用的情况；（2）市场开发费的具体构成情况及其合理性，以及防范商业贿赂的相关内部控制措施；（3）请结合报告期内的销量、平均工资等情况逐项说明销售费用和管理费用中各项目的变化是否与发行人的经营状况一致，对于与生产经营的变动情况不符的项目请详细说明原因。请保荐机构、申报会计师核查上述情况，说明期间费用的完整性、期间费用率的合理性，并明确发表意见。
请保荐机构和发行人律师结合发行人行业特征情况，补充核查并披露发行人业务中是否存在商业贿赂等重大违法违规行为。
据披露，2012年发行人存在向友邦伟业开具2000万元无真实贸易背景商业承兑汇票情形。请保荐机构和发行人律师补充核查并披露：（1）上述事件的具体情况以及对发行人生产经营的影响；（2）以上事件是否属于重大违法违规行为；请保荐机构和发行人律师对发行人相关内控制度及实施情况进行核查并发表明确意见。
报告期内发行人曾因产品质量受到行政处罚，请保荐机构和发行人律师补充核查并披露：（1）有关部门关于药品质量安全监管体系及相关文件政策；（2）发行人的安全生产和产品质量情况；是否发生重大安全事故；是否发生重大产品质量事故；发行人生产过程中是否存在影响员工身体健康的环保和职业病问题；（3）发行人是否存在重大违法违规行为。
招股说明书披露，报告期，发行人与关联方进行了多笔关联交易。请在招股说明书补充披露：（1）发行人向关联方彤升印务、圣润堂销售商品、接受劳务的类型、数量及占比，关联交易价格的公允性；（2）发行人与圣润堂之间是否存在同业竞争。请保荐机构、会计对上述事项进行核查并发表核查意见。
据招股说明书披露，发行人报告期政府补助项目较多。请发行人说明政府补助的会计处理是否符合会计处理准则的规定，报告期对营业外收入的依赖程度及影响，并补充相关的风险提示；请保荐机构、申报会计师、发行人律师核查政府补助、退税、税收优惠、资产处理损益的合规性，核查发行人报告期内经营成果对政府补助、退税、税收优惠、资产处置损益是否存在重大依赖，并明确发表意见。
2017年7月11日，主板发审委2017年第104次会议召开，根据审核结果公告，发审委对辰欣药业提出如下问询：
请发行人代表进一步说明：（1）2014年以来，按照国家卫计委、发改委、国家中医药管理局的要求和部署，多个省市相继出台禁止或严格限制门诊输液（特别是抗菌药物输液）的政策，全国各地门诊输液用量逐步降低，上述事项对发行人抗菌类药品和输液产品的销售、经营业绩的具体影响；发行人所处行业的经营环境是否已经或者将发生重大变化，对发行人的持续盈利能力是否构成重大不利影响；（2）发行人相关信息披露是否准确、完整，相关风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。
请发行人代表进一步说明：（1）报告期内，发行人因产品质量问题被行政处罚，并多次被有关监管部门查处、曝光及被患者起诉，发行人关于原材料采购、药品生产、包装、运输、售后服务等方面的产品质量内控制度是否健全并得到有效执行，发行人相关内控制度是否存在重大缺陷；（2）发行人是否还存在其他未予披露的产品质量违法违规事项和诉讼仲裁事项；相关信息披露是否准确、完整，相关风险揭示是否充分；（3）发行人的生产经营是否符合《药品管理法》、《药品生产质量管理规范》等法律法规的规定。请保荐代表人针对上述事项发表核查意见。
请发行人代表进一步说明：（1）报告期各期发行人市场开发费逐年增长尤其是2016年大幅增长的具体原因及其合理性；（2）报告期各期市场开发费的具体分项构成，前后两次IPO申报材料中关于市场开发费具体内容和分项构成不一致的具体原因和合理性；是否在市场开发活动中存在商业贿赂或者变相商业贿赂情形；（3）市场开发费支出的对手方情况，是否存在直接汇入无商业往来第三方账户、个人账户的情形；（4）2016年度发行人市场服务费比2015年大幅度增长的原因为“两票制”推行背景下发行人将市场推广等相关工作委托外包给医药咨询公司等专业机构(CSO)，发行人上述委托外包行为及过程的合法合规性，是否存在违法违规情形，相关风险是否充分披露；（5）发行人相关内控制度的执行情况及其有效性，能否有效防范商业贿赂风险。请保荐代表人发表核查意见。
应收账款4亿元 逐年增长
2013年至2017 年 6月30日，辰欣药业应收账款余额分别为21,274.64万元、24,714.92万元、32,354.96万元、40,965.00万元、39,192.59万元；应收账款账面价值为20,127.68万元、23,381.16万元、30,604.48万元、38,688.15万元、36,996.65万元，占总资产的比例分别为8.52%、8.67%、10.09%、11.79%、11.30%，占当期营业收入的比例分别为9.12%、9.79%、12.26%、15.08%、29.63%。应收账款周转率分别为11.99次、10.39次、8.75次、7.00次、3.12次。
2013年至2017 年 6月30日，辰欣药业应收票据余额分别为15,441.61万元、13,837.81 万元、8,708.94万元、19,134.54万元、 17,032.10万元，占总资产的比例分别为 6.54%、5.14%、 2.87%、5.83%、5.20%，全部为银行承兑汇票。截至 2017 年 6 月 30 日，已背书但尚未到期的票据金额为 43,168.42 万元。
报告期内，应收账款和应收票据合计金额占当期营业收入的比例分别为16.12%、15.58%、15.74%、22.54%、43.27%。
2013年至2017 年 6月30日，辰欣药业存货账面价值分别为37,820.60万元、35,366.47万元、 44,695.61万元、32,230.59万元、42,850.20万元，占流动资产的比例分别为44.14%、43.85%、38.39%、21.53%、27.18%，占总资产的比例分别为16.01%、13.13%、14.73%、9.82%、13.09%。存货周转率分别为3.50次、4.02次、3.75次、3.70次、1.73次。
招股书提醒，随着公司未来产销规模进一步扩大，存货余额可能继续上升；随着我国药品价格改革、医疗保险制度改革的深入及药品集中采购政策的演变和推进，药品整体出厂价格可能进一步下降。
公司2013 年末、2014 年末、2015 年末、2016 年末和 2017 年 6 月 30 日的存货跌价准备余额分别为1,312.83 万元、1,165.22 万元、2,813.63 万元、1,209.71 万元和 1,485.33 万元，公司存货跌价可能对公司财务状况和经营成果产生不利影响。
市场推广费逐年增长
2013年至2017年1-6月，辰欣药业综合毛利率分别为36.51%、36.26%、36.89%、41.54%和 46.11%。同行业可比上市公司综合毛利率的情况如下表：
招股书提醒，由于公司产品种类较多，且产品毛利率会根据市场和经营情况逐年波动，因此，公司的综合毛利率取决于单个规格产品的毛利率及产品销售结构；如果未来市场产品需求或公司营销能力及策略发生变化导致公司产品结构调整，或部分产品毛利率降低，可能会导致公司综合毛利率发生较大波动。
