当偏低的超储遇上叠加的多重扰动因素，流动性很难避免出现波动。关键问题是，此前市场对流动性波动风险预估不足，预期过于乐观，为预期差的出现埋下伏笔。
分析人士表示，部分机构在三方面的预判可能出现了偏差。一是3月、6月流动性轻松跨季，让部分机构理所应当地认为9月资金面同样波澜不惊，对监管考核与长假效应造成的叠加影响预判不足。二是对财政投放的判断可能过于乐观。有机构反映，9月最后一周，财政投放节奏比预想的慢，投放量可能也没有预想的多。三是部分机构对货币基金监管新规造成的冲击预判不足。
业内人士指出，受监管考核等多种因素影响，大型银行预防性心态较重，出资谨慎，尤其出跨季资金意愿较低，使得处于资金链中下游的中小银行、非银机构融资难度上升，流动性结构性供求矛盾凸显。
中金公司研报指出，定于10月1日起施行的公募基金“流动性新规”提高了货币基金抵押品资质要求，非银产品抵押品大部分不能满足相关要求，而货币基金是非银产品主要的资金来源，由此导致资金从银行到非银机构的传导更加不畅，加重流动性结构性紧张。
3月和6月资金面之所以轻松跨季，与机构预期充分、准备充足不无关系，但这一次机构对季末流动性的看法偏乐观，在未做好审慎准备的情况下，多种因素导致流动性突然收紧，非银机构措手不及，饥不择食，成为资金面趋紧和市场利率上涨的推手。
结构性、暂时性偏紧
分析人士表示，目前的季末资金面偏紧主要是结构性、暂时性的。这突出体现在交易所市场回购利率的波动上。
非银机构是交易所回购市场的主要参与者，当银行间市场融资困难时，非银机构纷纷转战交易所市场，容易导致交易所回购利率走高。
近几日，银行间市场存款类机构间回购交易利率DR007与覆盖全部机构的R007利差走阔、交易所回购利率与银行间回购利率走阔，均显示流动性压力主要集中在非银机构。
此外，虽然资金面不松，一些机构甚至感到非常紧，央行却很“淡定”。20日以来，央行未再给予增量流动性供给，期间还曾连续三日净回笼流动性。9月中旬，面对例行缴税，央行曾连续实施大额净投放，说明央行维护流动性基本平稳的态度没有变化。既然央行立场无变化，面对季末资金面再度收紧，央行没有再进行净投放，只能说明流动性波动尚在可容忍范围内。
