交易所隔夜回购利率28日最高触及14.5%，刷新两个月高位。市场原本预期三季度末流动性“该紧不紧”，但从资金价格的“脉搏”传递出的信息是，季末“钱紧”似乎又回来了。分析人士认为，当前超储率低而季末扰动多，致使流动性易紧难松。不过，此前市场对流动性波动风险预判和准备都不足，可能才是引发“预期差”的关键。目前流动性趋紧主要是结构性的，是流动性结构性供求矛盾激化的结果，随着非银机构跨季工作基本收尾，流动性最紧张的时刻应已过去，后续将迎来自我修复的过程。展望未来，由于货币政策不松不紧，超储率难明显回升，季末过后，资金面仍有不少坎，波动风险与分层现象仍将存在。
交易员节前不轻松
季末流动性本应是易紧难松，但市场预期三季度末流动性“该紧不紧”。此前，一季度和二季度连续两个季末均轻松度过，市场逐渐认识到，在央行“削峰填谷”操作框架下，流动性波动体现出“逆季节性特征”。
到了9月，市场憧憬季末“该紧不紧”会再度上演，9月上旬的市场行情也为这种预期提供了支持。然而，进入下半月，税期因素率先来袭，流动性波动随即加大。缴税扰动消退后，流动性紧张的局势一度好转，但本周以来流动性再度紧张，且有“变本加厉”之势。
26日，银行间市场最具代表性的7天期回购(DR007)加权平均利率上涨至3.15%，创5月初以来新高。短期跨节资金愈发紧俏，迫使机构逐渐拉长融资期限。27日，21天期回购(DR021)加权平均利率跳涨逾30基点至5.27%，下半年以来首次涨至5%以上。
交易所回购利率的弹性在季末得到充分展现。26日，上交所14天(含)以内各期限回购加权平均利率全线突破6%，1至3天品种均上行超过100基点。27日，7天(含)以内各期限利率突破7%。28日，隔夜回购(GC001)利率尾盘异动，最高触及14.5%，刷新两个月高位。
大行不出、央行不放、跨季资金不见……业内人士反映，在十一、中秋双节前，很多资金交易员过得不轻松。
机构预判或有偏差
3月底和6月底同样存在预期差，实际情况是流动性状况比预想的好，9月底变成了比预想的差。分析人士表示，金融机构超储率过低仍是流动性偏紧且稳定性下降的重要原因。超储率低意味着流动性总量有限、安全边际不足，在面临扰动因素时，流动性容易收紧且边际波动容易加大。9月底，季末监管考核、长假前取现、财政收支变化等为流动性提供了充足的波动“来源”。
