票市场的不确定性是客观存在的，随时都在发生超越人主观判断的变化。板块之间出现的跷跷板，本身也是轮动的不确定所在。从大的资金面来看，今年的整体市场始终是存量资金在博弈。到了九月份，展望年底几个月，资金面维持紧平衡的概率是最大的。
中国证券报：本周创业板冲高回落，周期股阴晴不定，市场风格将如何转换？
孙建波：市场一直在进行着板块轮动，存量资金博弈。这样的市场风格将会继续下去，短期内很难转换。
股票市场的不确定性是客观存在的，随时都在发生超越人主观判断的变化。板块之间出现的跷跷板，本身也是轮动的不确定所在。从大的资金面来看，今年的整体市场始终是存量资金在博弈。到了九月份，展望年底几个月，资金面维持紧平衡的概率是最大的。在这样大的背景下，短期内大牛市不可能产生，买入并一直持有的策略并不适合目前的市场。但目前市场仍然是长期中较低的位置，尤其对于成长股来说，因此应该不断寻找优质的成长性公司。资金只能是在各个板块中，不断寻找交易性和结构性机会。所以，板块轮动的市场风格还会继续，但要更加注重对成长股的挖掘。随着年底各个行业不同政策的出台，市场会出现新的热点和主题，投资者要善于及时发现这样的热点和板块。
张刚：本周创业板指数原本走势较强，但冲高回落；权重股表现反复，周期股和金融房地产板块此涨彼消，领涨状态多为一日游，显示拥有庞大资金规模的机构投资者做多信心不足。原本寄望于市场风格转换到中小创上，也未能如愿。
进入9月份，越来越多的上市公司开始公告减持计划。8月31日所有上市公司的半年报披露完毕，随着禁售期的结束，密集的减持潮到了，历史数据显示，中小创通常是被产业资本减持的重灾区，减持市值一般占到七成左右的比重。所以，中小创目前不具备领涨的条件。
8月份进出口数据总体上看，进口有所升温、出口降温，劳动密集型产品出口不受影响，高技术附加值产品的出口量减少，工业品的国内、国际需求不佳，能源需求处于高水平。人民币指数下跌对出口形成拖累，但预计9月份出口增速将继续放缓。这些数据既对钢铁、有色等周期股形成利空效应，也对出口导向型产业带来负面预期。
由此预计，市场风格转换难以实现，月内将难以逾越3400点。
魏颖捷：创业板7月中旬以来的反弹仍属于风险偏好和技术面的修复，除了AI等受政策驱动的子行业，大部分新兴产业在盈利预期、政策逻辑上并不清晰，估值大幅调整后处于合理区域、谈不上低估。反弹更多来源于外生逻辑，如人民币汇率的升值给货币政策带来更多的主动性、货币基金新政等严监管措施会降低局部风险的发生概率，上市公司中报显示ROE的提升弥补了利润增速的影响等等，在利空阶段性出尽的背景下，创业板等小市值品种的弹性是良好的博弈对象。而供给侧受益的资源类品种连续上涨后出现技术调整，但权重股为代表的周期品种在盈利改善上是趋势性的，暂时看不到拐点，而在环保压力和“两高一剩”黑名单的影响下，中上游商品供给很难有效跟上，同时全球经济进入复苏周期，需求端与供给的缺口较为稳定。目前A股格局类似于2013年的结构行情，主板是基本面和估值中长期改善的内生驱动，仍是主线，而创业板面临从预期向业绩过渡的阶段，在确定性溢价的宏观环境下，更多只是中级反弹。
存量博弈为主增量局部热
中国证券报：近期两融余额连续提升，是否说明增量资金入市热情较高？存量博弈格局是否被打破？
孙建波：近期两融余额出现连续提升，但是，有个重要的前提不能忽略，就是大盘近期的上涨，成交量始终不能有效放大，反而最近几个交易日出现了萎缩。在这个大的框架下，肯定不能说增量资金入市热情高。只能说，是资金的格局出现了变化，风险偏好高的资金占比在提高。这也是因为近期大盘的上涨，许多个股和板块都有不小的涨幅。有了赚钱效应后，投资者的情绪趋向乐观，风险偏好提高也属于正常现象。
大盘上涨的过程中，很重要的一个特点是通过权重股的上涨拉动股指，而权重股基本上都是两融的标的。通过权重股尤其是绩优大盘股来加杠杆，显然风险不大。从这个角度看，也说明目前市场格局中投资者的专业性更强。
综合来看，存量资金博弈的格局并未被打破。从另一个角度看，股指的上涨，是通过不同的板块轮动实现的，而且轮动的频率越来越频繁。一个新的板块走强的同时，伴随的是之前强势板块的下跌，而不是稳定。资金从一个板块流向另一个板块的轨迹非常明显。这也是存量资金博弈的显著特征，这个格局会持续下去，至少短期内会这样。
魏颖捷：与前期金融、周期驱动的主板行情不同，近期科技与周期的轮动应该是增量资金进入的一个信号。从大类资产配置角度，目前A股是境内性价比较高的。在货币政策边际收紧空间有限、债市处于类似2015年四季度股灾后A股监管去杠杆的状态、前两年盛行的跨境并购受到产业类别限制，从流动性和基本面角度，A股中权重股的估值仍处于全球洼地，同时大型传统企业的盈利回升和估值拐点较为明确，加之A股是大类资产中唯一完成杠杆收敛的资产，后期增量资金持续小幅流入A股仍会是趋势。从沪港通数据来看，上半年恒指的大涨以及人民币由贬转升，通过港股通的南向净流出数据7月以来出现收敛，同时9月1日北向资金创出1年内新高，显示出A股正得到增量资金的认可，尽管这种吸引力是结构性的。
张刚：近期两融余额不断上升，两市成交金额也处于高水平，既反映出投资者的积极性极度高涨，也暗示天价天量的顶部特征已经显现，相反理论开始发挥效用。8月份沪深两市日均成交金额为5100多亿元，创出去年12月份以来的最高水平，而去年11月29日恰恰形成了去年下半年的最高点。进入9月份的六个交易日，有4个出现6000亿元以上的成交金额，进一步验证了天量特征。另外，两融余额已经逐步上升至9600多亿元的水平，此前达到这一数值的时间是去年11月底和12月初。投资者极度乐观的市场情绪，在“借钱炒股”上显露无遗，也预示着顶部信号的发出。
下周是股指期货1709合约，以及主要商品期货9月份合约的最后交易周。多头头寸已经获利颇丰，平仓过程实施的卖压不可小觑。股票市场的权重股也将面临获利盘的套现压力，后势走向不容乐观。
切忌追高低吸热点
中国证券报：当前投资者是等待还是布局？哪些品种值得买？
孙建波：近期大盘上涨到目前的点位后，很多个股和板块已经积累了不小的涨幅，这就意味着风险在加大，再大举地介入和布局，并不合适。但是，即使在大盘震荡甚至调整的过程中，也总是会有一些板块和个股有不错的表现，出现结构性的机会。可以控制仓位，适当参与这样的机会。另外，当前创业板和成长股整体上处于相对低位，符合中国经济社会变迁和产业升级大方向的公司，要保持积极布局。
从投资角度来看，也分为长线、中线、短线。作为长线投资，可以布局一些符合经济发展大的方向和趋势，符合国家产业政策的品种。比如大健康产业、人工智能、新能源汽车这几个行业。大健康产业是不受经济周期影响的一个产业，我国人口数量庞大，未来可预见的老龄化严重，都支撑着大健康的发展前景。医药类股，尤其是抗肿瘤类的股票，可以重点关注。新能源汽车、人工智能也是未来几年科技将要爆发的重要领域，代表了人类未来生活和经济活动的重大改变，其中一定会出现伟大的公司。这样的公司，不在乎短线波动的话，完全是可以布局的。
张刚：当前投资者需快速降低仓位至满足申购市值所需即可。避险品种方面，建议选择消费类行业，推荐旅游景点类公司和航空类公司。今年7月份和8月份，正值暑期旅游高峰，但全国各地大面积出现暴雨、洪涝甚至台风、地震等自然灾害，被抑制的旅游需求将有望移至十一黄金周。今年的十一假期和中秋节合并，形成超级假期。而人民币的大幅升值，也促成境外游将实现大幅增长。在国际航线市占率较高的航空公司有望受益。另外，航空公司多数有较大数额的外币贷款，以购买或租赁飞机以增加运营能力。第三季度人民币的大幅升值也有望贡献较多汇兑收益，而在三季报的财务数据中将释放利好效应。
魏颖捷：策略上，对于主板为代表的传统行业，回调仍是较好的配置机会，此类品种基本面逻辑较为确定，过去5年中估值受产能过剩影响一直受到压制，随着盈利能力复苏和行业的集中度提升，资源类品种为代表的周期品种仍是年内的主线。在欧美复苏未出现重大负面影响前，需求和供给的拐点暂时不会出现，市场对于上述品种的估值歧视会逐步修正。而创业板等新兴产业由于仍处于红海竞争状态，只有少部分公司会通过市场化竞争脱颖而出，考验的是选股能力，尤其是在估值并不低的背景下。正如中报中证金公司增持部分创业板的动向来看，此类公司仍处于左侧布局区域，操作上只能选择相关政策较为明确的细分行业，如AI产业链上的设备类、新能源汽车产业链上的材料类企业进行技术面博弈。
(原标题：增量结构性布局 风格轮转将延续)
