我国国企改革进入新的发展阶段
资料来源：中信证券研究部专题组
国资在各行业占比普遍超过30%
资料来源：Wind，中信证券研究部专题组
中央企业公司制改制面已经超过90%
数据来源：国资委官网等，中信证券研究部
国企在产能过剩行业中的数量占比
资料来源：Wind，中信证券研究部
●在经济存在下行压力的背景下，必须进一步深化国企改革，让国企进一步提高经营效率、竞争力和创新能力，为整个经济转型升级释放新的活力。
●本轮国企改革面临的约束要更多，以稳为主是更加现实的选择，既要防止国有资产流失，保证国有资产保值增值，也要保障非国有资本投入者的权益。因此，新一轮国企改革不是要求快，而是要求好。
●目前阻碍国企改革的一些技术性因素逐步得到明确或解决，未来国企改革有望迎来加速落地阶段。建议布局三大主线：第一，电力、石油、天然气、电信、民航、铁路、军工等行业的央企混改试点；第二，前期预期较高或政策密集，且国资质量高的北京、上海、广东、山东、云南等地的混改；第三，央企兼并重组，预计主要是在煤炭、钢铁、重型装备、火电等行业进行。
⊙中信证券
国企仍是我国经济的主导力量
从占整个经济的体量看，国企仍然占据主导地位。我国国有企业占所有企业数量的比例维持稳定，约占总体企业数量的40%。从行业分布方面看，国有企业在很多行业占主导地位，尤其是传统行业。比如，煤炭行业国企的占比为81.08%，交通运输行业中国企的占比为71.13%，国防军工行业国企的占比为70%，电力及公共运输行业的占比为61.36%，钢铁行业的占比为60.3%，这些行业都是关乎国计民生的重要领域。
从吸纳就业和促进社会稳定看，国有企业属于全民所有，发展成果由人民共享，且国有企业员工众多，吸纳大量就业人口，是维护社会稳定、保障人民共同利益的重要力量。国有单位的城镇就业人口数量从2005年以来一直保持稳定，约为6500万人，占全部城镇就业人口的比例为15%左右。
国企经营面临困难 深化改革势在必行
当前我国经济进入“三期叠加”时期，国有企业经营效率有所下滑、管理水平不高等问题显得尤为突出。具体来看：首先，国有企业的利润大幅下滑，亏损面有所扩大。从利润总额和ROE角度来看，全国国有企业的利润总额持续负增长，盈利整体下滑，ROE逐年走低，从2010年的9.20%逐步下降到2015年的5.20%。从亏损面来看，越来越多的国有企业出现亏损。截至2014年底，全国国有企业亏损面超过35%，亏损企业的数量逐年增加。
其次，国企经营效率不如民企。在工业增加值增速方面，国有企业大幅落后于民营企业的增速，经营效率也低于民营企业；在每百元资产实现的主营业务收入方面，国企也低于民营企业。
