货币政策应为扩张性财政政策提供支持——访中国社会科学院学部委员余永定
■2016年，面对通缩压力和经济增速进一步下滑的严峻挑战，中国在推进结构改革、增长方式转变的时候，应该结合“十三五”规划的落实，执行以增加基础设施投资和公共产品提供为主要内容的扩张性财政，货币政策应该为扩张性财政政策提供支持。同时，应该加快汇率制度改革，减少对外汇市场干预；通过市场供求，并辅之以资本管制，实现汇率稳定和双向波动。中国还有很大的政策空间，只要政策对头，就一定能够实现经济稳定较高速度的增长。
■为了吸取2008-2009年的经验教训，必须仔细规划、从长计议，把刺激计划设计得更为周详，尽量避免重复建设和浪费资源，使刺激计划和“十三五”规划有机结合。需要强调一点，刺激计划的融资方式应该与“4万亿”显著不同。具体说，应该以财政融资为主，通过发放国债为刺激措施融资，而不是主要依靠银行信贷。
■应该清醒地意识到，通货收缩可能比通货膨胀更难克服、延续的时间更长，其经济、政治和社会后果可能比通胀更严重。为此，我们需要一整套比较完整的适合国情的经济政策。其核心是在不恶化经济结构的前提下，刺激有效需求，使我国经济增长速度能够保持在合理的水平上。
⊙记者卢晓平
中国经济已进入新常态，由高速增长转为中高速增长。但经济下行压力加大，稳增长和调结构之间的矛盾日益突出。面对难题，中央提出“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务，从供给侧结构性改革发力，破解当前中国经济面临的困局。日前，上海证券报记者专访了中国社会科学院学部委员余永定先生。
保住经济增长底线十分必要
上海证券报：您过去一直强调中国经济结构调整和增长方式转变的重要性，为什么最近提出再次引入经济刺激的主张，这种主张与您对当期中国经济形势的判断有什么关系？
余永定：我认为中国经济现在面临很大的通缩压力。结构改革要继续推进，但通过需求管理摆脱通缩压力，保住经济增长底线也十分必要。
所谓通货收缩是指物价的普遍、持续下降。到今年1月底，PPI已经连续47个月为负。我认为，在中国，PPI比CPI更能全面反映整个经济的供求失衡状况。PPI篮子不仅包括原材料、中间品价格，而且包括最终产品价格；不仅包括生产品价格而且包括消费品价格。不仅如此，2015年GDP减缩指数也由正转负。
通胀（物价普遍上涨）的危害大家都理解，但物价普遍下降又有什么不好呢？在经济学文献上，通缩对经济的破坏作用主要来自通缩导致的实际债务上升。债务是按名义货币计算的，物价的下降导致实际债务上升，而企业的去杠杆则会导致经济陷入衰退。中国的情况略有不同，通缩压力是从产能过剩开始的，产能过剩导致PPI下降。但产品价格下降的同时，名义工资却在上升。这样就导致企业利润下降和亏损增加。事实上，中国非金融企业利润率是世界上最低的。2015年企业利润已经开始负增长。中国企业本来就背负沉重的债务负担，PPI下降导致实际债务增加，并进而导致企业利润减少和亏损增加。企业盈利下降和亏损增加最终都将导致企业减少投资。
投资是当期有效需求的重要组成部分。投资的减少必然导致当期产能过剩的进一步恶化。这样，以产能过剩作为起点，以PPI为作用渠道，经济增速和通缩压力相互影响以致形成恶性循环。通缩同物价的一次性调整不同，一次性调整持续时间短、产出损失小，通缩则意味着物价和产出会一路持续下跌。除非出现某种良性外部冲击，通缩的结果很可能是金融危机和经济危机爆发。
